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      棕櫚油減產(chǎn)邏輯雖仍存 對價(jià)格支撐弱化

      A-A+日期:2020-02-20來源:和訊網(wǎng)    

         觀點(diǎn):截止目前,棕櫚油減產(chǎn)邏輯雖仍存,但對價(jià)格邊際支撐影響隨時(shí)間弱化;疫情拐點(diǎn)前,預(yù)計(jì)需求疲弱打壓價(jià)格,疫情拐點(diǎn)后,供應(yīng)邊際增量料將繼續(xù)打壓價(jià)格,因此,預(yù)計(jì)疫情拐點(diǎn)前后,油脂價(jià)格料將持續(xù)以偏弱為主。
       
        一、疫情拐點(diǎn)前后,油脂價(jià)格上方阻力不間斷
       
        疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)前,受疫情影響,港口大豆到港受到一定影響,但由于需求端受疫情影響更顯著,使得供給端問題并不突出,市場更多交易的是需求驟減的邏輯,盤面更多地受市場情緒轉(zhuǎn)換的影響,價(jià)格波動(dòng)性相對劇烈,預(yù)計(jì)這種情況將延續(xù)至拐點(diǎn)出現(xiàn)。在疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)后,我們認(rèn)為市場交易的邏輯將回歸基本面,產(chǎn)業(yè)將率先下游消費(fèi)提前回歸正?;?jié)奏方面,上游供應(yīng)增長料將快于下游需求增長,油脂油料整體累庫節(jié)奏在前期基礎(chǔ)上有所加快,令價(jià)格上方壓力顯著。
       
        二、油脂上游供應(yīng)量隨時(shí)間逐漸上升
       
        馬來、印尼主產(chǎn)國棕櫚油生產(chǎn)方面,1月雖仍為減產(chǎn),但2-3月馬棕油減產(chǎn)轉(zhuǎn)為增產(chǎn)概率比較大。通過兩國歷史產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以看到,棕櫚油在每年1季度存在減產(chǎn)向增產(chǎn)切換的季節(jié)周期規(guī)律。
       
        其次,豆油方面,預(yù)計(jì)后期累庫將順利進(jìn)行,且在復(fù)工后節(jié)奏料將加快。這分別從三方面來看:(1)在天氣利好下,南美大豆中巴西大豆收獲,阿根廷新豆種植順利進(jìn)行,南美增產(chǎn)預(yù)期不斷夯實(shí)。(2)目前國內(nèi)油廠榨利情況良好,預(yù)計(jì)國內(nèi)未來3個(gè)月進(jìn)口大豆壓力顯著。(3)國內(nèi)部分油廠已陸續(xù)開工。
       
        三、下游需求表現(xiàn)疲弱,一季度好轉(zhuǎn)概率較低
       
        中國與印度是全球植物油主要需求國,二者后期對油脂,特別是棕櫚油需求預(yù)計(jì)疲弱。其中,印度方面,油脂庫存雖同比處于偏低水平,但在該國加稅影響下,目前毛棕油進(jìn)口利潤已轉(zhuǎn)負(fù),預(yù)計(jì)后期其對棕櫚油需求將減弱;中國方面,一方面,進(jìn)口利潤不理想,同樣打壓中國對棕櫚油的進(jìn)口需求。另一方面,春節(jié)后油脂處于消費(fèi)淡季,疊加新冠疫情的直接沖擊影響,油脂消費(fèi)可謂雪上加霜。綜上,基于目前負(fù)利表現(xiàn),油脂消費(fèi)后期1-2月內(nèi)恢復(fù)的概率較低。

       

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