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現(xiàn)階段，油脂多空膠著，但從根本上來看雙方矛盾并不大，只不過多頭著眼的周期比較長，空頭著眼的周期相對更短。市場人士表示，短期內(nèi)油脂弱勢振蕩概率較大，受三者各自不同的基本面影響，菜油可能表現(xiàn)仍然相對最強，豆油和棕櫚油表現(xiàn)可能相對較弱，而中長期來看，油脂走勢并不悲觀。
三大油脂齊下落 運行邏輯分化
“昨日棕櫚油的下跌是延續(xù)10號馬來西亞供需報告之后的下跌，同時國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨市場基本無人問津，廣州地區(qū)貿(mào)易商24度棕櫚油基差報P2005加260—280元/噸，折合盤面5850—5870元/噸，張家港貿(mào)易商報5900元/噸，均較昨日跌100元/噸左右。”五礦經(jīng)易期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師周方影認(rèn)為。
不過，在魯證期貨研究所植物油首席分析師史恒昱看來，2月10日的MPOB數(shù)據(jù)其實是顯著利多的，但是10日中午數(shù)據(jù)出爐時國內(nèi)下午還沒有開盤，他和產(chǎn)業(yè)里很多交易員就已經(jīng)覺得反彈無望。“主要原因是在MPOB發(fā)布這套數(shù)據(jù)之前，幾乎一切都被市場預(yù)期到、甚至交易完了——產(chǎn)量還不如MPOA，出口數(shù)據(jù)跟船運機構(gòu)一個周前公布的數(shù)字基本一樣的，庫存則跟路透的預(yù)測一樣，所以在看到這份報告后，大多數(shù)人感到毫無亮點。利好出盡后，市場已無向上空間了。”史恒昱說。
與棕櫚油相比，菜籽油近期的基本面相對偏強，但昨日也出現(xiàn)了一定回落，周方影表示，這主要是受其他兩大油脂下跌拖累，且菜豆油價差、菜棕油價差處于歷史同期高位，抑制菜油消費，已多日無成交記錄。
“經(jīng)過上周的大幅上漲，資金獲利豐厚，在其他油脂下跌導(dǎo)致市場情緒偏空的拖累下，菜籽油多頭獲利了結(jié)意愿較強導(dǎo)致了盤面也出現(xiàn)下跌。”國泰君安期貨分析師劉佳偉說。
對于菜籽油來說，還有一個重要因素在影響著市場，那就是收儲。春節(jié)假期之后，有消息稱，省級應(yīng)急儲備在云南、貴州和四川計劃增加菜油儲備8萬噸左右，其中四川2.1萬噸、貴州4.2萬噸、云南1.5萬噸。雖然8萬噸數(shù)量并不大，但是目前國內(nèi)菜油庫存量只有30萬噸左右，同時多數(shù)油廠仍有大量后期菜油訂單尚未出貨，菜油產(chǎn)量也維持低位，因此在此消息發(fā)布之后，國內(nèi)菜油市場炒作熱情高漲，支撐菜油價格連續(xù)大幅上調(diào)。“隨著后面貴州國儲發(fā)文、第一輪招標(biāo)流標(biāo)了，直到今天終于塵埃落定。事實上，菜油現(xiàn)在的庫存水平極低，是支撐價格的核心因素，然而，考慮到中美貿(mào)易摩擦已經(jīng)緩和，中加關(guān)系緩和可能只是時間問題，一旦進(jìn)口菜籽和菜油的限制打開，菜油將面臨下跌風(fēng)險。”史恒昱說。
“昨日豆油的下跌則主要是受前一天晚上公布的USDA報告拖累，偏空報告使美豆擺脫區(qū)間整理而下行，進(jìn)而帶動美豆油、國內(nèi)豆油下跌。同時今天現(xiàn)貨成交依舊寡淡，受疫情影響買家入市謹(jǐn)慎，基差回落。”周方影表示。
事實上，目前三大油脂的運行邏輯有所分化，導(dǎo)致近期油脂之間價差波動也比較大?？傮w來說，菜油最強、棕櫚油次之，豆油最弱。劉佳偉介紹說，油脂強弱關(guān)系主要受以下兩個因素影響：其一是需求端，三大油脂中豆油的消費受疫情的沖擊最大，菜油受到的沖擊最小，節(jié)后豆油基差較弱、菜油基差強勢；其二是供應(yīng)端，節(jié)后西南地區(qū)開始收儲菜油，菜油目前庫存偏低、市場擔(dān)憂菜油供應(yīng)繼續(xù)偏緊，而豆油和棕櫚油庫存近期有所回升。
劉佳偉表示，具體到每個品種來看，棕櫚油是油脂的領(lǐng)頭羊，短期來看，市場缺乏新的利多，市場情緒偏空，目前棕櫚油產(chǎn)量仍在下降，但3月將進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，如果3月產(chǎn)量增幅較大，將對價格有所打壓，而近期產(chǎn)地出口較差也拖累價格，但庫存偏低將限制跌幅。中長期來看，從去年印尼和馬來的降水推測4—8月份馬來和印尼的產(chǎn)量可能不樂觀，中長期產(chǎn)地仍將處于供應(yīng)偏緊格局，去年四季度以來棕櫚油價格上漲的核心邏輯在于棕櫚油的減產(chǎn)和產(chǎn)地的降庫，目前看這一核心邏輯仍沒變。
菜籽油方面，去年下半年以來國內(nèi)菜油庫存持續(xù)下降，目前只有30萬噸左右，國內(nèi)菜油的供應(yīng)相對緊張，而菜油現(xiàn)貨貨權(quán)相對集中，貿(mào)易商惜售、節(jié)后現(xiàn)貨基差大幅上漲，另外，去年以來受高價差影響菜油消費只剩剛需、受疫情影響較??；菜油價格下跌的最大風(fēng)險是中加關(guān)系緩和、國內(nèi)放開菜油進(jìn)口，短期看放開進(jìn)口的可能性不大。
豆油方面，消費受到疫情的沖擊最大，并且近期油廠榨利較好、開機積極，豆油供應(yīng)增加，節(jié)前豆油庫存持續(xù)下降，節(jié)后豆油庫存小幅增加，基差也開始走弱。
油脂走勢一波三折 短期恐弱勢振蕩
春節(jié)過后，油脂行情一波三折，主要分為三個階段。劉佳偉介紹說，第一階段是節(jié)后前兩天，主要受市場情緒影響，國內(nèi)疫情發(fā)展速度超預(yù)期，市場擔(dān)憂國內(nèi)油脂消費受影響，疊加馬盤大跌11.8%，國內(nèi)首個交易日棕櫚油主力合約直接封住跌停、全天未開板，豆油、菜油也以跌停開盤，隨后第二個交易日，棕櫚油主力合約繼續(xù)下跌，隨后在5500一線受到支撐；第二階段是上周三至周五，在利空情緒釋放后，棕櫚油MPOA數(shù)據(jù)偏多以及菜油收儲消息提振盤面，期價連續(xù)上漲修補節(jié)后的跳空缺口；第三階段則是從本周一開始，MPOB報告中性，報告發(fā)布前資金較為關(guān)注，市場沒有等來一份利多的報告，資金減倉，盤面回落，拖累其他油脂，而菜油經(jīng)過上周的大幅上漲，資金獲利豐厚，在其他油脂下跌導(dǎo)致市場情緒偏空的拖累下，獲利了結(jié)意愿較強導(dǎo)致盤面也出現(xiàn)下跌。
“短期來看油脂弱勢振蕩概率較大，但大幅下跌預(yù)計也很難看到，菜油可能表現(xiàn)仍相對最強、豆油和棕櫚油表現(xiàn)可能相對較弱；中長期對油脂走勢不悲觀、價格下跌后可能仍有上漲的空間，主要看棕櫚油能否觸底回升，棕櫚油趨勢性上漲需要兩個條件，一個是近期振蕩的時間較長，二是重新出現(xiàn)一個較大的利多因素，可能在供應(yīng)端。”劉佳偉說。
她表示，棕櫚油短期需關(guān)注產(chǎn)地的出口情況，如果出口好轉(zhuǎn)、可能價格會受到支撐，若出口仍較差、可能價格將進(jìn)一步回調(diào)，產(chǎn)地的報價可以從側(cè)面印證產(chǎn)地的買貨情況；中長期關(guān)注棕櫚油的產(chǎn)量和庫存情況。菜油需關(guān)注近期的收儲情況以及中加關(guān)系。豆油則需關(guān)注近期庫存情況以及消費情況。
“目前，市場上多頭觀點有：馬來西亞棕櫚減產(chǎn)判斷不斷得到驗證，二季度仍有減產(chǎn)預(yù)期，印度問題對需求影響有限。同時印尼去年6—9月天氣不理想對產(chǎn)量的影響將在今年3—4月體現(xiàn)，因此東南亞減產(chǎn)故事仍將繼續(xù)。豆油將繼續(xù)受益于美豆減產(chǎn)事實，而菜油基本面有望延續(xù)改善。且中國疫情二季度有望得到控制，需求將邊際恢復(fù)。而市場上空頭觀點有：馬棕油方面因印度限制進(jìn)口及國內(nèi)冠狀病毒導(dǎo)致出口大受打擊，2月出口量大幅下滑，印尼棕油進(jìn)口利潤嚴(yán)重虧損，亦打壓利國內(nèi)需求。豆油方面因榨利良好，大豆買船積極，隨著開機率的回升，豆油庫存料繼續(xù)增加。菜油整體跟隨兩大油脂。”周方影說。
因此，多空雙方從根本上矛盾不大，多頭著眼的周期比較長，焦點在于棕櫚油減產(chǎn)，空頭目前的依據(jù)在于需求端的邊際惡化，周期相對更短。
“2019年下半年以來油脂大幅上漲的主要驅(qū)動在于馬來西亞棕櫚樹減產(chǎn)及印尼B30政策下的全球棕櫚油供需基本面持續(xù)改善，可以說講的是一個春天的故事。而馬來西亞棕櫚油庫存及全球棕櫚油庫存及庫存消費比仍處于較高位置，可以說棕櫚油供給仍然寬松。目前棕櫚油盤面價格已處于近幾年相對高位，后期行情的演繹就看預(yù)期與現(xiàn)實的博弈情況了。”周方影表示，若春天的故事能夠繼續(xù)講下去，并且有新的題材，則油脂有望進(jìn)一步維持強勢。相反，若馬來西亞或者印尼棕櫚樹回歸季節(jié)性增產(chǎn)，或需求恢復(fù)不及預(yù)期等，則油脂價格面臨較大的回落風(fēng)險。后期需密切跟蹤產(chǎn)區(qū)棕櫚樹復(fù)產(chǎn)情況、印尼B30政策執(zhí)行情況及國內(nèi)新冠肺炎疫情發(fā)酵情況等。
