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在上一輪（2014-2016年）油價下跌期間，曾有國際咨詢機構預測，當油價降到60-70美元/桶時，會有一半以上的頁巖油氣開發(fā)項目受到威脅；當油價低于50美元/桶時，僅有30%的頁巖油氣產區(qū)可以盈利。但是，油價下跌并沒有壓制住頁巖油氣業(yè)的旺盛發(fā)展勢頭。由此顯示出在成熟市場經濟、良好創(chuàng)新生態(tài)、激烈競爭環(huán)境下崛起的美國頁巖油氣產業(yè)，具有極強的生存和發(fā)展能力。
進入本輪超低油價以來，美國頁巖油氣產業(yè)再次承受著日益嚴峻的壓力。4月1日，曾是美國頁巖油領域最大生產商之一的Whiting Petroleum公司正式申請破產，成為第一個撐不下去的大型石油公司。那么，這會不會成為推倒美國頁巖油氣產業(yè)的第一張多米諾骨牌呢？最近，IHS Markit發(fā)表研究報告認為，在當前如此惡劣的市場環(huán)境下，美國頁巖油氣公司仍然沒有舉手投降，除非油價降至個位數(shù)，否則它們就不會大規(guī)模關井減產。分析原因，有助于我們深入認識美國頁巖油氣的生存能力、分析研判未來國際石油市場走勢。
01 算好經濟賬——不必關
分析油氣供應成本時，涉及操作成本、總現(xiàn)金成本。北美的頁巖油公司在與國際油價對標決策時，采用的并非是完全成本，而是比之更低的可變操作成本，因此石油公司在面對低油價時有更強的韌性。此外，即使油價低于總現(xiàn)金成本（包括操作成本、運輸成本、管理成本等），石油公司為了持續(xù)地獲取現(xiàn)金流，也不會輕易關井減產。通過對全美原油產量占比超過25%的生產商進行統(tǒng)計可以看出，現(xiàn)金成本與產量之間并非線性關系。產量從1000萬桶油當量/日減至800萬桶油當量/日時，現(xiàn)金成本降幅較大，當產量繼續(xù)降低時現(xiàn)金成本降幅有限，石油公司沒有更大的動力關井減產。
02 減產風險高——不能關
首先，關井涉及的高壓作業(yè)會給員工人身安全帶來隱患；其次，關井作業(yè)會對地層造成傷害，從而影響油藏產量，尤其是對于實施提高采收率措施的井及低產井等；此外，關停再復產后會降低油井產量從而對凈現(xiàn)值產生不利影響。
關井6個月會導致凈現(xiàn)值損失4.8%.與之相比，如果將產出的過剩原油進行儲存僅會使凈現(xiàn)值損失0.5%.
03 生產商博弈——不愿關
美國頁巖油氣公司之間充滿了博弈和競爭。當某家公司判斷低油價持續(xù)時間較短或其他公司將減產時，該公司大概率不會減產。由此造成的結果就是大部分公司在面對低油價時都不愿成為穩(wěn)定油價的犧牲品，更不愿任由競爭對手坐收漁利。
綜上所述，IHS Markit預測對于那些日產量高于20桶的油井（該類油井產量之和超過全美原油總產量90%），只有當WTI價格持續(xù)低于8美元/桶時生產商才會考慮將其大規(guī)模關閉。
在正常的市場競爭條件下，油氣行業(yè)同樣遵循“市場決定價格、價格決定成本、成本決定利潤、利潤決定生存和發(fā)展”的邏輯。價格作為促進資源配置的一只無形的手，上漲可以帶動資本投入，下跌則是一種淘汰機制，促進市場重新洗牌、出清。每次油價大幅度下跌時，人們總習慣于用石油生產成本去預測油價下跌的底線。顯然，成本不是價格下跌的底線，相反價格卻是成本上漲的天花板，任何成本都不是剛性不變的，需要隨著市場供需和價格的變化而變化，經營者自我保護的天性將會倒逼成本水平不斷下移。價格戰(zhàn)之后，能夠“打掃戰(zhàn)場”的必然是實力強大的成本領先者。
