在線留言
北京時間3月3日23：00，美聯(lián)儲下調(diào)基準利率50基點，理由是公共衛(wèi)生事件構(gòu)成不斷變化的風險；消息公布后，美元指數(shù)大幅下挫近60點，創(chuàng)1月8日以來新低至96.92；現(xiàn)貨黃金拉升逾20美元，刷新本周高點至1628.80美元/盎司；美股三大指數(shù)大幅反彈后快速回落。
中國央行：3月16日定向降準，釋放長期資金5500億元。
3月16日美聯(lián)儲又一次炸醒市場，美聯(lián)儲緊急宣布降息100個基點至0-0.25%的水平，并宣布啟動了一項規(guī)模達7000億美元的規(guī)模擴大寬松計劃。
美聯(lián)儲引導全球降息潮，坐實美國對全球疫情擴散導致全球經(jīng)濟嚴重下行的極度擔憂，美聯(lián)儲降息行動如此之快超出業(yè)者預料，降息等寬松貨幣政策有利于支撐股市及相關資產(chǎn)，但超預期降息則增加市場憂慮，抵消寬松貨幣帶來的利好。釋放流動性并未能有效救市，相反導致恐慌蔓延，原油價格不斷下滑，成本支撐快速塌陷，終端塑料價格也跟隨連續(xù)走低，前期我們有提及原油閃崩導致的聚丙烯生產(chǎn)成本下降，當原油跌至30美元/桶時，油制烯烴成本在4700元/噸附近，相較此時聚丙烯產(chǎn)品而言，利潤空間可觀，但庫存消化速度已經(jīng)明顯放緩。
受油價暴跌影響，美股在3月9日開盤均暴跌約7%，隨后跌幅迅速擴大，觸發(fā)熔斷，暫停交易15分鐘，成為美股歷史上第二次熔斷，WTI跌10.15報31.13元/桶，布倫特跌10.91報34.36美元/桶。
3月12日，美股大幅低開觸發(fā)周內(nèi)第二次熔斷，WTI原油日內(nèi)跌幅擴大至8%報30.45美元/桶，布倫特原油跌8.74%，市場完全陷入恐慌狀態(tài)。
3月16日美股開盤后“一秒跌停”，觸發(fā)本月第三次熔斷，美股暫停交易15分鐘。美聯(lián)儲緊急降息未能遏制新冠病毒疫情蔓延引發(fā)的恐慌情緒,原油股市均大幅下跌,WTI跌3.03至28.70布倫特跌3.80至30.05。我們與巴菲特一起連續(xù)見證歷史，美股歷史上的第4次熔斷，后3次都發(fā)生在本月！
美股的閃崩熔斷恐慌快速傳導至國內(nèi)期貨市場，由于國內(nèi)商品期貨有跌停板制度，PP跌5%至跌停開盤，多品種主力合約跌停給予市場業(yè)者較大挑戰(zhàn)，但外圍因素對市場多為短期影響，中期來看原油大跌利好部分需求預期向好的子行業(yè)。就PP本身供需而言，隨著3月份剛需的逐漸啟動，及部分醫(yī)療物資的需求增加，防護物資需求短期爆發(fā)，聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈明顯受益，帶動產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上，聚丙烯將進入超跌反彈局勢，然大局當下，原油價格帶動產(chǎn)業(yè)鏈相關產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，終端需求短線觀望情緒濃厚，根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，兩油庫存持續(xù)高位難消，利空偏多，下游接盤不利，各地暴庫現(xiàn)象難以緩解。
當前塑料終端塑料制品滲透進居民日常生活中，一次性快消品的消費性質(zhì)也決定下游需求的穩(wěn)定性，但2020年一場突如其來的疫情讓本該洋溢喜慶的春節(jié)變得百味雜陳，走親訪友、聚會游玩被緊急按下暫停鍵，從武漢本地再到全國各地都紛紛進入宅模式，疫情影響國內(nèi)市場終端消費制品需求停滯，新型冠狀病毒感染肺炎疫情發(fā)生在行業(yè)弱復蘇階段，對需求和生產(chǎn)造成明顯影響，尤其是生產(chǎn)，物流受限生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品外放困難，下游企業(yè)原料采購受限，同時疫情對部分區(qū)域間的公路交通實施限行，對資源交付時效性形成沖擊，塑料制品產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，同時境外疫情快速蔓延，出口訂單受影響（抗疫產(chǎn)品除外），需求驟減，兩油庫存在110萬噸上方徘徊難下。
我們再看由原油暴跌導致的生產(chǎn)成本下降，進而猜想聚丙烯的下行空間究竟還有多少？
備注：成本包括標品及非標品多方成本綜合考量
原油價格與煤炭價格對聚丙烯市場價格影響傳導如下：
原油價格下滑→油制聚丙烯成本下降；煤炭價格穩(wěn)定→煤制聚丙烯成本穩(wěn)定；原油價格下滑→聚丙烯市場價格整體下滑，原油價格與煤炭價格并無直接相關性，但油制聚丙烯價格對聚丙烯整體市場價格指引與影響卻極為明顯。
我們將油制PP成本與利潤進行對比，隨著原油價格的深度下滑，PP利潤快速擴大，目前在2500元/噸，盈利空間相當可觀，再將油制利潤與煤制利潤進行對比發(fā)現(xiàn)，煤制烯烴由于原料端成本偏高，同時國際原油連續(xù)暴跌，被油制利潤反超，兩者差距達到2000元/噸，煤制產(chǎn)品瀕臨虧損邊緣，后期煤制企業(yè)會不會調(diào)整負荷來應對目前相對較差的經(jīng)濟性值得關注。由于供需預期惡化，近期原油價格持續(xù)下跌，油價走弱對行業(yè)影響負面加重，塑料價格短期承壓，低成本恐將進一步刺激油制PP產(chǎn)量并使成本支撐下移，利空PP價格，價格存在繼續(xù)下跌的風險，預期石化仍有500元/噸的下跌空間。
原油紛爭產(chǎn)油國嫌隙漸生，成為市場最大不確定因素，原油大跌對于市場的重擊是可見的，聚丙烯進入跟跌下滑態(tài)勢。從國內(nèi)情況來看，3月份PP剛性需求逐步啟動，需求端的釋放將引發(fā)前期受疫情恐慌情緒及原油大跌影響的價格低位反彈，然上游頻頻壓制，近期看聚丙烯反彈幅度較小，因此短期做看空邏輯偏強。
從國外來看，受日韓、伊朗等海外疫情的影響，進口貨物船期較往常延長，港口庫存累積速度放緩，考慮PP進口依存度較低，海外疫情難對國內(nèi)供應形成沖擊。從消費來看，各國政府逐步重視并采取不同程度的類似于我國限制人群聚集的行政舉措，各國人民也主動減少各類經(jīng)濟活動打擊消費，對終端需求的負面影響將更為巨大。供應端所受影響不大，因此供需失衡的情況下，聚丙烯跟隨原油進入大幅殺跌的狀況。
全球經(jīng)濟一體化，聯(lián)系越來越密切，牽一發(fā)而動全身。但全球聯(lián)手，同舟共濟，一定可以共克時艱。
