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近日，新冠肺炎疫情的全球蔓延加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的擔(dān)憂，歐美股市大幅波動(dòng)，商品指數(shù)也跌幅明顯。但黑色系各品種價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，當(dāng)前價(jià)格均已回升至春節(jié)前的水平，市場(chǎng)預(yù)期普遍樂觀。但筆者對(duì)當(dāng)前的礦價(jià)的觀點(diǎn)保持謹(jǐn)慎，據(jù)觀察，鐵礦石2005合約多頭多次在價(jià)格沖高后主動(dòng)減倉，鐵礦石價(jià)格可能仍處于寬幅振蕩狀態(tài)中，向上突破的動(dòng)力不足。
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以“新基建”為主
前一段時(shí)間，部分媒體開始宣傳“24萬億大基建”，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒極度亢奮。但筆者認(rèn)為，當(dāng)前中國的環(huán)境較當(dāng)年已經(jīng)發(fā)生了較大的變化，傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)基本完成，實(shí)際空間有限。
近幾年在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，龐大的政府刺激計(jì)劃出臺(tái)的聲音不絕于耳，以2019年為例，新聞提到22省市區(qū)發(fā)布的2019年重點(diǎn)投資計(jì)劃及名單共涉及項(xiàng)目13227項(xiàng)，涉及總投資規(guī)模近40萬億元，以傳統(tǒng)基建尤其是交通領(lǐng)域作為投資的主要領(lǐng)域。但是國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年全國基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)僅3.8%，并未公布具體投資總額，但從2017、2018年基建投資數(shù)據(jù)進(jìn)行推算，2019年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資總額在18.5萬億元左右。不考慮投資計(jì)劃的真實(shí)性問題，計(jì)劃和實(shí)際數(shù)據(jù)偏差背后反映的可能是傳統(tǒng)基建投資的統(tǒng)計(jì)方法已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的統(tǒng)計(jì)需要。
當(dāng)前股市“新基建”板塊股票表現(xiàn)較好，而傳統(tǒng)基建板塊股票表現(xiàn)一般，這也體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前政策的認(rèn)識(shí)變化。“新基建”主要指以5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施，本質(zhì)上是信息數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施，與傳統(tǒng)的基建有較大的區(qū)別。筆者認(rèn)為在當(dāng)前疫情影響下，國家會(huì)適度增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，甚至可能局部放松地產(chǎn)政策的調(diào)控以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)局面，但各級(jí)財(cái)政情況不容忽視，這種政策的支持力度可能低于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期。
緊而不缺基本面的最好時(shí)期已經(jīng)過去
前期鋼廠減產(chǎn)并未造成鐵礦石價(jià)格下跌，反而鐵礦石價(jià)格上漲的幅度比鋼價(jià)更大，主要是鋼價(jià)的強(qiáng)勢(shì)為鐵礦石的多頭提供了信心。由于疫情的影響，鋼價(jià)現(xiàn)貨市場(chǎng)恢復(fù)速度較慢，而廢鋼價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，短流程鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)空間不足，開工意愿較弱，鐵礦石成為當(dāng)下鐵元素的唯一來源，因此鐵礦石需求較好。
但是現(xiàn)在情況發(fā)生了一些變化，前期的交易主要以預(yù)期為主，隨著鋼廠和下游的復(fù)工以及近月合約交割日的臨近，期貨價(jià)格必須直面現(xiàn)實(shí)。在樂觀預(yù)期下，鋼廠掌握了產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)可以流暢地向下游傳導(dǎo)，因此鋼廠普遍對(duì)當(dāng)前鋼材庫存的“堰塞湖”并不擔(dān)憂。但原料端的壓力明顯更大一些，若后期需求釋放不及預(yù)期，鋼廠必然會(huì)找上游要利潤(rùn)。若鋼材現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，那么短流程鋼廠的復(fù)產(chǎn)會(huì)造成廢鋼對(duì)鐵礦石遠(yuǎn)月需求的擠出效應(yīng)，壓制價(jià)格上行的空間和彈性。
進(jìn)口礦仍是較大的不確定性因素
雖然近兩周澳洲發(fā)貨明顯回升，但巴西的發(fā)運(yùn)水平仍然偏低，對(duì)短期形成一定的影響，但并不妨礙當(dāng)前鋼廠掌握鐵礦石價(jià)格中長(zhǎng)期的運(yùn)行節(jié)奏。海外礦山的發(fā)運(yùn)基本都遵循“前低后高”的規(guī)律，遠(yuǎn)月鐵礦石價(jià)格存在著一定的壓力。
基于上述因素，筆者認(rèn)為礦價(jià)的上行空間已經(jīng)受到了限制，在當(dāng)前環(huán)境下突破前高并不容易，追多意義不大，2005合約多單持有者可以逢高減倉或者做空2009合約。
