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受中國暴發(fā)新冠肺炎疫情影響，滬膠春節(jié)后大幅低開探底，不過隨著中國政府推行強有力的管控措施，國內(nèi)疫情目前已得到有效控制，天然橡膠價格一度持續(xù)反彈回升。然而，到了2月下旬，韓國、意大利、伊朗等國疫情開始升級，全球金融市場為之動蕩，國內(nèi)膠價也跟隨再次回落，2月28日滬膠主力2005合約一度探至10535元/噸，逼近春節(jié)后低點，3月3日收于11025元/噸。筆者認(rèn)為，當(dāng)前金融市場動蕩給膠市帶來了新的不確定性，但處于歷史價格低位區(qū)的天然橡膠價格并不具備深跌空間。
截至2月28日當(dāng)周，美國道瓊斯指數(shù)單周跌幅超過12%，創(chuàng)下自2008年金融危機以來最大單周跌幅，大宗商品的風(fēng)向標(biāo)美原油價格亦跟隨大跌超14%，歐洲股市紛紛大幅下挫。3月3日，美聯(lián)儲早于市場預(yù)期啟動降息50個基點，不過金融市場剛剛開啟的下跌模式是否能夠就此止步尚需觀察。金融市場動蕩對天然橡膠的負(fù)面影響，可能將持續(xù)數(shù)月之久。
就天然橡膠自身的基本面來看，當(dāng)前東南亞主產(chǎn)區(qū)正處在季節(jié)性產(chǎn)出低谷，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)距離開割還有兩個月的時間，供給壓力主要表現(xiàn)在庫存上而非新增產(chǎn)出上。截至2020年2月21日，青島地區(qū)41家樣本倉庫天然橡膠總庫存在66萬噸左右，較2019年峰值水平仍低1萬余噸。截至2月28日，上海期貨交易所天然橡膠的注冊倉單量為23.8萬噸，較去年同期低約18.2萬噸。因此，天然橡膠價格下跌更多體現(xiàn)的是情緒因素，而非供給方面的壓力。截至3月1日，山東省多數(shù)輪胎廠家已經(jīng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，估算復(fù)工率在70%-80%。不過，多數(shù)復(fù)工的輪胎廠家的開工率并未恢復(fù)到正常水平，短期需求仍然低迷。即便如此，當(dāng)前因需求下滑而累積的庫存水平仍不及去年高峰時期。
截至3月3日，云南國營全乳膠（SCRWF）上海地區(qū)報價在10800元/噸，跌破了2月4日10900元/噸的價格低點，但仍高于2019年價格低點10150元/噸。在庫存水平不高于2019年的條件下，天然橡膠現(xiàn)貨10000元/噸一線可視為強支撐，期貨價格則略高于現(xiàn)貨價格水平。
綜上分析，筆者認(rèn)為只有在金融市場出現(xiàn)繼續(xù)大幅下挫的情況下，天然橡膠期貨價格可能還會跟跌，但在11000元/噸下方繼續(xù)做空的風(fēng)險也將顯著上升。操作上，建議關(guān)注11000元/噸下方的做多機會。
