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原油成了商品市場最后的倔強，上周國內(nèi)商品市場風(fēng)云突變，隨著動力煤期貨暴跌，國內(nèi)商品期貨出現(xiàn)連續(xù)跌停潮，化工、鋼材、有色金屬等大跌，多個品種周度跌幅超10%，在這樣的市場環(huán)境下，原油走出了讓人嘆為觀止的表現(xiàn)，與SC原油受到國內(nèi)商品市場普遍暴跌影響小幅回落不同，國際油價周線繼續(xù)收漲，尤其是WTI原油漲幅2.4%，對比之下表現(xiàn)異常強勢。能夠有如此表現(xiàn)，原油市場供應(yīng)緊張功不可沒，隨著美國原油交割地區(qū)庫欣庫存持續(xù)下降，WTI原油近期表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)跑國際原油市場，尤其是本周EIA周度報告顯示美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期出現(xiàn)下降，而俄克拉荷馬州庫欣原油庫存處于2018年10月以來的最低水平之后，市場樂觀情緒蓋過了大宗商品整體調(diào)整帶來的沖擊。油價在幾次日內(nèi)大跌之后都能夠最終收復(fù)失地，并最終收于當(dāng)周高位，截至10月19日當(dāng)周，WTI原油期貨投機性凈多頭頭寸增加23444手至363893手，當(dāng)前階段原油市場似乎成為做多資金的抱團取暖品種。
雖然油價表現(xiàn)強勢依舊，但是目前相對于上漲我們更關(guān)注油價拐點何時到來。過去一周國內(nèi)商品期貨指數(shù)創(chuàng)下了2011年以來的最大周度跌幅了，很多品種形成了典型的高位頭部跡象，甚至像螺紋鋼等重要大宗商品已經(jīng)呈現(xiàn)了破位轉(zhuǎn)入熊市的表現(xiàn)，同樣作為大宗商品，歷史上多次表現(xiàn)原油通常是會滯后于有色等其他重要商品半年見頂?shù)谋憩F(xiàn)，雖然目前原油市場自身供需局面和投資者預(yù)期還不錯，油價強勢格局暫時還沒有松動，但目前這種局面看起來留給油價的上漲周期似乎也不太多了。
一、原油市場供需繼續(xù)支撐油價
在美國原油市場已經(jīng)進入季節(jié)性累庫階段，EIA最新一周的報告卻讓市場感到意外，美國商業(yè)原油庫存出現(xiàn)預(yù)期之外的下降，具體數(shù)據(jù)顯示，美國截至10月15日當(dāng)周原油庫存變動實際公布減少43.10萬桶，預(yù)期增加200萬桶，前值增加608.8萬桶。汽油庫存實際公布減少536.80萬桶，預(yù)期減少95萬桶，前值減少195.8萬桶；精煉油庫存實際公布減少391.30萬桶，預(yù)期減少115萬桶，前值減少2.4萬桶。原油出口增加54.6萬桶/日至306萬桶/日。進口582.5萬桶/日，較前一周減少16.9萬桶/日。上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量減少10萬桶至1130萬桶/日。油服貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日當(dāng)周，全美鉆井總數(shù)為542口，七周以來首次削減石油和天然氣鉆井平臺數(shù)量。石油鉆井總數(shù)較上周減少2口至443口，天然氣鉆井總數(shù)增加1口至99口。EIA報告顯示，美國至10月15日當(dāng)周EIA精煉油庫存降幅錄得2021年3月5日當(dāng)周以來最大。美國至10月15日當(dāng)周原油出口量為2021年8月13日當(dāng)周以來最高。美國至10月15日當(dāng)周EIA俄克拉荷馬州庫欣原油庫存處于2018年10月以來的最低水平。美國至10月15日當(dāng)周中西部原油庫存跌至2018年9月以來的最低水平。美國汽油庫存降至2019年11月以來的最低水平。這樣的數(shù)據(jù)顯然是給了市場極大的信心繼續(xù)對油價保持樂觀。
事實給原油市場煽風(fēng)點火的不僅僅是美國強勁的供需數(shù)據(jù)，與高油價會激勵更多生產(chǎn)預(yù)期不同，消息人士稱，參與OPEC減產(chǎn)協(xié)議的19個國家在9月的整體減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到115%，低于8月的116%。，主要是非洲的成員國仍未達(dá)到增產(chǎn)要求，投資不足和維護問題阻礙了安哥拉和尼日利亞提高產(chǎn)量的努力，預(yù)計這個問題在不久的將來將繼續(xù)影響這些西非產(chǎn)油國。盡管美國、印度等主要消費國都強力呼吁OPEC增加產(chǎn)量，但OPEC的實際領(lǐng)導(dǎo)者沙特阿拉伯為OPEC+的逐步增產(chǎn)政策進行了辯護。沙特阿拉伯指出，任何來自產(chǎn)油國組織OPEC+的額外原油對抑制天然氣成本飆升無濟于事，并預(yù)測如果北半球的冬天比往常更加寒冷，石油需求可能會每天增加多達(dá)60萬桶。
需求方面雖然目前中國和印度市場亮點不多，尤其近期中國成品油市場供應(yīng)量緊張，價格飛漲，但造成這一局面的正是今年中國原油進口明顯降速有一定關(guān)系，因?qū)Ψ菄鵂I原油配額的管理日趨嚴(yán)格，一些民營地方煉廠迫于原料供應(yīng)受限，不得不下調(diào)了開工率，從而形成了成品油市場供應(yīng)緊張，原油需求下降的局面。但這些在能源危機憂慮面前似乎都沒有引起原油投資者的足夠重視，市場關(guān)注焦點仍然是爆發(fā)于歐洲和亞洲的天然氣和煤炭供應(yīng)不足危機，以及今年北半球可能迎來的寒冬天氣，市場預(yù)計隨著即將進入冬季，亞洲消費大國各地已經(jīng)開始降溫，北方地區(qū)的溫度預(yù)計將下降到接近冰點。亞洲的煤炭和天然氣價格上漲，預(yù)計將導(dǎo)致一些終端用戶轉(zhuǎn)而使用成本較低的石油作為取暖燃料替代品。在緊迫的能源危機面前，我們也看到了我國政府集中力量辦大事的制度優(yōu)勢，在一系列制度措施推出之后，中國煤炭供應(yīng)難題有望得到緩解，這也有助于緩解全球范圍內(nèi)能源供應(yīng)緊張問題，有可能為緩解全球能源危機做出重要貢獻，最終來看四季度能源危機的發(fā)酵程度對油價的表現(xiàn)起到至關(guān)重要的作用。
疫情方面隨著秋冬季節(jié)的來臨以及各國陸續(xù)放松防控措施，美國、俄羅斯、英國、新加坡等多個國家的新冠肺炎疫情出現(xiàn)反彈趨勢，引發(fā)擔(dān)憂。根據(jù)美國約翰斯·霍普金斯大學(xué)數(shù)據(jù)，截至美東時間當(dāng)天17時21分（北京時間10月23日5時21分），美國新冠肺炎確診病例累計達(dá)45364557例，累計死亡734889例。兩項數(shù)據(jù)與24小時前相比，新增確診病例91357例，新增死亡病例2154例。而此前據(jù)俄媒21日報道，俄羅斯過去24小時新增確診和死亡病例均創(chuàng)下新高，分別達(dá)到36339例和1036例。俄總統(tǒng)普京周三宣布，10月30日至11月7日全國放帶薪假，以擊退新一波疫情。俄羅斯疫情惡化和本國疫苗接種率不高有關(guān)。普京20日再次呼吁民眾積極接種疫苗。
據(jù)英國《每日電訊報》、CNN等媒體報道，在過去兩周，英國近50萬人感染新冠病毒。僅在周一，英國的確診病例就接近5萬例，超過了法國、德國、意大利和西班牙的總和。周二，英國公布的單日死亡人數(shù)達(dá)到223人，這是自3月初以來的最高數(shù)字。在住院病例增加的情況下，一些英國醫(yī)院再次瀕臨崩潰。英國衛(wèi)生大臣賈維德20日警告說，如果不立即采取措施，英國的每日新增確診病例可能升至10萬例。他呼吁政界人士起帶頭作用加強防疫，包括在人群聚集的地方戴口罩等。賈維德還敦促民眾盡快接種加強針。在歐洲大陸，多國疫情也和英國一樣急速惡化。根據(jù)德國疾控機構(gòu)羅伯特·科赫研究所當(dāng)?shù)貢r間10月23日公布的最新數(shù)據(jù)，德國7日內(nèi)每10萬人發(fā)病率6個月以來首次超過100，上周同一時間的發(fā)病率為70.8。在過去24小時內(nèi)，德國新增新冠肺炎確診病例15145例，上周同一時間為10949例；烏克蘭政府21日數(shù)據(jù)顯示，該國單日新增確診病例創(chuàng)疫情暴發(fā)以來的新高，達(dá)到22415例。保加利亞正在經(jīng)歷今年4月以來最嚴(yán)重的疫情危機。該國周二的新增感染人數(shù)達(dá)到3246人，是一周前的兩倍多。斯洛伐克衛(wèi)生部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，該國的單日新增確診病例達(dá)到3月9日以來的新高，為3480例。波蘭衛(wèi)生部長周三表示，該國出現(xiàn)了病例“爆炸”。21日，波蘭政府公布的單日新增感染人數(shù)超過5000人，是5月以來的首次。
二、全球范圍內(nèi)油價區(qū)域表現(xiàn)強弱差異明顯
雖然油價整體強勢，尤其是跟其他大宗商品對比而言這種表現(xiàn)尤其明顯，但值得注意的是近期原油市場地區(qū)間呈現(xiàn)明顯的強弱分化，受到國內(nèi)大宗商品市場降溫影響中國市場表現(xiàn)最弱，中東地區(qū)油價同樣表現(xiàn)較弱，布倫特原油走勢強于這2個地區(qū)表現(xiàn)，但也明顯弱于WTI表現(xiàn)，這一點從月差結(jié)構(gòu)和基金持倉變化上也體現(xiàn)的非常明顯，數(shù)據(jù)顯示最近2周基金在布倫特和WTI原油上采取了完全不同的策略，一方面持續(xù)減持布倫特原油的凈多頭寸，另一方面在增加WTI原油的凈多頭寸，截至10月19日當(dāng)周，布倫特原油期貨投機性凈多頭頭寸減少23754手合約至277167手合約，創(chuàng)七周新低，而WTI原油期貨投機性凈多頭頭寸增加23444手至363893手，這種差異可以理解為區(qū)域供需差異，我們也注意到相對國際貿(mào)易市場來說，雖然市場供應(yīng)壓力不大，但是全球經(jīng)濟恢復(fù)仍面臨較大的壓力，原油市場供需局面仍然較為脆弱，就如同沙特表態(tài)的那樣我們可以增產(chǎn)，但多生產(chǎn)出來的原油誰能消化得了呢？從這一點也可以理解布倫特原油相對沒有那么強勢的原油。
