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8月份，甲醇整體表現(xiàn)為振蕩上行。甲醇基本面無(wú)明顯變化，上行驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自成本端，煤炭及海外天然氣漲幅較大推動(dòng)甲醇上行。壓制甲醇價(jià)格上行的因素在于下游利潤(rùn)，烯烴表現(xiàn)弱勢(shì)，甲醇上方受壓制。我們預(yù)計(jì)這一狀況會(huì)在四季度持續(xù)。
煤炭高位運(yùn)行
動(dòng)力煤供應(yīng)偏緊現(xiàn)狀持續(xù)。
供應(yīng)方面，8月動(dòng)力煤新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放，據(jù)國(guó)家發(fā)改委消息，8月又增加16座煤礦，年產(chǎn)能2500萬(wàn)噸，且預(yù)計(jì)9月中旬還有大約5000萬(wàn)噸的產(chǎn)能投放，比7月份供煤日均上升40萬(wàn)噸左右。隨著新增產(chǎn)能的釋放，動(dòng)力煤的供給將逐步回升。
進(jìn)口方面，2021年1—7月進(jìn)口煤及褐煤數(shù)量16979萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)-15.18%。進(jìn)口煤累計(jì)同比下降主要有三個(gè)原因，一是2020年同期基數(shù)較高，為完成當(dāng)年進(jìn)口煤配額任務(wù)，2019年年末進(jìn)口煤集中到2020年年初通關(guān)，從而導(dǎo)致2020年上半年的高基數(shù)；二是今年海外疫情逐步緩解，對(duì)動(dòng)力煤的需求大增，進(jìn)口煤貨源緊張；三是國(guó)內(nèi)禁止澳煤通關(guān)，雖然印尼等國(guó)替代了部分澳煤的份額，但動(dòng)力煤進(jìn)口存在缺口。
需求方面，隨著世界范圍內(nèi)疫情逐步得到控制，需求逐步釋放，動(dòng)力煤需求持續(xù)高增長(zhǎng)。從下游行業(yè)來(lái)看，火電、化工需求增長(zhǎng)最為明顯，建材需求逐步走弱。進(jìn)入9月，夏季用電高峰結(jié)束，電廠日耗下降，需求壓力漸小。但電廠庫(kù)存仍處于低位，為迎接冬季，電廠將陸續(xù)補(bǔ)庫(kù)。
總體而言，動(dòng)力煤國(guó)內(nèi)供給有恢復(fù)預(yù)期，但進(jìn)口持續(xù)偏少，下游電廠在低庫(kù)存下后期存在補(bǔ)庫(kù)潛力。動(dòng)力煤大概率持續(xù)高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)甲醇成本有支撐。
天然氣價(jià)格高企
全球天然氣處在供小于求的緊缺格局中。
供應(yīng)方面，除了卡塔爾在大規(guī)模擴(kuò)張外，自2020年年初以來(lái)，全球幾乎沒(méi)有新的液化天然氣出口項(xiàng)目被批準(zhǔn)。美國(guó)的頁(yè)巖油氣鉆探商因?yàn)槊媾R著來(lái)自投資者的壓力，價(jià)格上漲并不能推動(dòng)他們?cè)霎a(chǎn)，優(yōu)先考慮控制支出，還債回報(bào)股東，同時(shí)導(dǎo)致一些關(guān)鍵的管道項(xiàng)目難以推進(jìn)。因此，天然氣供給有一定瓶頸。
需求方面，天然氣作為最清潔的化石燃料，從長(zhǎng)期來(lái)看，受“雙碳”政策指引，向天然氣的轉(zhuǎn)變可以在有限的資本配置下相對(duì)迅速地完成，同時(shí)顯著降低碳排放。另外，今年高溫使天然氣電力需求保持旺盛，呈現(xiàn)夏季淡季不淡的情形。NOAA數(shù)據(jù)顯示，8—9月美國(guó)西部地區(qū)預(yù)期氣溫較往年偏高，降水偏少。冬季天然氣還將面臨需求旺季。
因此，天然氣長(zhǎng)期處在上行通道中，而國(guó)外甲醇大都來(lái)源于天然氣，甲醇面臨煤炭和天然氣的雙重成本支撐。
下游需求不佳
受終端需求持續(xù)偏弱影響，甲醇下游MTO利潤(rùn)被壓縮至低位。目前高成本MTO裝置持續(xù)面臨現(xiàn)金流考驗(yàn)，下游利潤(rùn)是壓制甲醇價(jià)格上行的主要因素。但目前來(lái)看，低利潤(rùn)尚未傳導(dǎo)為企業(yè)的主動(dòng)降負(fù)行為，MTO開工率近期有提升。
總體而言，目前上下游分化較為嚴(yán)重，甲醇價(jià)格上行會(huì)受到下游牽制，價(jià)格下行會(huì)受到成本支撐，價(jià)格難現(xiàn)趨勢(shì)性走勢(shì)。
