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近期，海外原油價(jià)格創(chuàng)出近兩年高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)SC也接近前期新高，而國(guó)內(nèi)化工品卻漲勢(shì)停滯，整體處于區(qū)間振蕩?；な窃拖掠?，化工走勢(shì)與原油為什么分化？我們認(rèn)為是供需背離引發(fā)。
需求結(jié)構(gòu)與節(jié)奏不同
一是需求占比較大的地區(qū)不同，二是需求終端不同。
美國(guó)原油需求占比20%，歐洲占比15%，兩大經(jīng)濟(jì)體對(duì)原油市場(chǎng)的影響力非常大。近期，歐美疫苗接種速度加快，截至6月4日英國(guó)接種率為59.1%，美國(guó)接種率為50.9%，德國(guó)接種率為45.1%，歐美國(guó)家新增病例拐頭，油品消費(fèi)開(kāi)始快速增長(zhǎng)。截至5月28日當(dāng)周，美國(guó)汽油需求達(dá)到了疫情以來(lái)新高，絕對(duì)值為953.4萬(wàn)桶/日，5月31日即陣亡將士紀(jì)念日期間乘飛機(jī)的旅客數(shù)量超過(guò)了190萬(wàn)人次，這也是2020年3月以來(lái)的最高水平。中國(guó)原油需求占全球比例為15%，中國(guó)油品消費(fèi)的快速增長(zhǎng)期是2020年4—8月?，F(xiàn)階段中國(guó)國(guó)內(nèi)航空飛行數(shù)、國(guó)內(nèi)城市交通擁堵指數(shù)已經(jīng)處于平穩(wěn)運(yùn)行期，增長(zhǎng)率維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。再看化工消費(fèi)，中國(guó)大都位居第一，需求增速平穩(wěn)，沒(méi)有躍升。
需求終端體現(xiàn)了原油和化工的不同特性，原油是消費(fèi)性商品，化工是工業(yè)制造類商品。原油下游80%—90%都是成品油，成品油的消費(fèi)非常依賴于人們的出行與社交，疫苗接種后此類需求就會(huì)大幅攀升。工業(yè)生產(chǎn)因?yàn)樽詣?dòng)化水平較高，且工業(yè)強(qiáng)國(guó)中國(guó)也最早走出疫情，化工需求在2020年就已經(jīng)逐步正常。
供應(yīng)現(xiàn)狀和趨勢(shì)不同
一是原油的壟斷性更強(qiáng)；二是原油是長(zhǎng)周期資源品，與化工相比需要更長(zhǎng)時(shí)間和更大規(guī)模的資金投入，原油新增供應(yīng)有限，而化工大都處于集中投產(chǎn)期。
2019年，OPEC+原油產(chǎn)量占全球供應(yīng)高達(dá)50%，如果考慮到全球原油市場(chǎng)的流通量，這一比例可能提高到70%。OPEC+實(shí)施管控式生產(chǎn)，根據(jù)需求增速?zèng)Q定供應(yīng)增速。反觀國(guó)內(nèi)化工品，即使是“兩桶油”占比較大的聚烯烴，或者是生產(chǎn)較為集中的PTA，對(duì)各自產(chǎn)品的壟斷力度都遠(yuǎn)低于OPEC+對(duì)原油的控制力度，更別提一些產(chǎn)量分散的品種，諸如MEG、MA等。
原油價(jià)格自2007年見(jiàn)頂以來(lái)，已經(jīng)處于十多年的熊市周期，沒(méi)有高價(jià)格的刺激，傳統(tǒng)油氣生產(chǎn)企業(yè)就沒(méi)有動(dòng)力勘探開(kāi)發(fā)，像安哥拉的原油產(chǎn)量過(guò)去四年下降了三分之一，墨西哥產(chǎn)量近十年也是逐步下滑，中國(guó)產(chǎn)量持穩(wěn)，增速僅有1%左右。即使是油價(jià)走高，石油企業(yè)新增投資，原油產(chǎn)出釋放也要到2—3年以后，甚至更久。化工建設(shè)周期為1—2年，得益于我國(guó)民營(yíng)大煉化的集中投產(chǎn)，我國(guó)化工產(chǎn)能在2020—2022年處于集中釋放期，產(chǎn)能增速在10%—40%不等。
