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PTA合約貨減量供應(yīng)為哪般
PTA生產(chǎn)企業(yè)和下游聚酯廠多采用合約貨的方式進(jìn)行銷售對(duì)接，但是今年3月底開(kāi)始，國(guó)內(nèi)大型PTA生產(chǎn)企業(yè)紛紛宣布4月合約貨減量供應(yīng)，同時(shí)裝置陸續(xù)停車檢修。其中，4月裝置停車檢修損失量高達(dá)70萬(wàn)噸，涉及檢修裝置多達(dá)13套。5—6月，大廠合約貨持續(xù)減量供應(yīng)的主因是PTA加工虧損。
加工費(fèi)是衡量PTA生產(chǎn)盈虧的重要指標(biāo)，一般而言，規(guī)模越大、投產(chǎn)時(shí)間越短的新裝置越代表新的生產(chǎn)工藝，加工成本會(huì)比早期投產(chǎn)的小裝置明顯下降。目前，市場(chǎng)主流裝置的保本加工費(fèi)在500元/噸左右，而最新的PTA生產(chǎn)工藝，裝置保本加工成本下降至300元/噸，以上加工成本包含醋酸等輔料。往年，醋酸價(jià)格長(zhǎng)期在3000元/噸上下波動(dòng)，折算到PTA單噸成本在100元上下，但是今年醋酸價(jià)格一路上漲到8000元/噸以上高位，折合PTA加工成本就達(dá)到了250—280元/噸，醋酸價(jià)格大幅上漲持續(xù)侵吞PTA利潤(rùn)，導(dǎo)致代表最新工藝的第一梯隊(duì)裝置生產(chǎn)也陷入虧損。生產(chǎn)持續(xù)虧損，企業(yè)紛紛安排裝置檢修。
除了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量收縮外，今年P(guān)TA出口數(shù)據(jù)則較為亮眼，3月出口量達(dá)到34萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新高。我們調(diào)研時(shí)了解到，歐洲地區(qū)以及越南需求都很好，主要原因是部分裝置因不可抗力停車，外加部分裝置在醋酸價(jià)格上升的壓力下，下調(diào)開(kāi)工負(fù)荷，導(dǎo)致PTA供應(yīng)萎縮，庫(kù)存下降，所以對(duì)我國(guó)PTA的出口需求增加。不過(guò)，受新冠肺炎疫情、集裝箱短缺、貿(mào)易復(fù)蘇的共同影響，倉(cāng)位和運(yùn)力嚴(yán)重不足，海運(yùn)費(fèi)大幅上升，會(huì)對(duì)近兩個(gè)月的出口產(chǎn)生影響。
展望出口市場(chǎng)，受訪企業(yè)預(yù)計(jì)，下半年船運(yùn)環(huán)比會(huì)有所改善，PTA全年出口整體應(yīng)該不錯(cuò)，而出口增加有利于國(guó)內(nèi)PTA高庫(kù)存壓力的緩解。
下游聚酯需求方面，近期大廠的聚酯庫(kù)存壓力較大，企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了主動(dòng)減產(chǎn)，而長(zhǎng)絲的銷售模式也有所改變，7—10天一次的一口價(jià)促銷成為新常態(tài)。部分企業(yè)認(rèn)為，當(dāng)前的促銷模式能穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，淡化聚酯價(jià)格的短期波動(dòng)，下游集中采購(gòu)接受度高，整體利大于弊。今年受房地產(chǎn)高增速的帶動(dòng)，家紡需求表現(xiàn)良好，加彈廠開(kāi)工率、新增產(chǎn)量都較高，POY到加彈環(huán)節(jié)整體健康，但是服裝需求受全球疫情沖擊較大，F(xiàn)DY新增產(chǎn)能過(guò)多，高庫(kù)存一直難以去化，切片的需求也難覓增長(zhǎng)，所以減產(chǎn)主要集中在FDY與切片環(huán)節(jié)。目前來(lái)看，行業(yè)處于消費(fèi)淡季，加之夏季高溫天氣不利于長(zhǎng)絲保存，生產(chǎn)企業(yè)有檢修需求，6月聚酯的整體開(kāi)工將小幅下降至91%左右，對(duì)PTA、MEG的需求會(huì)有所下滑。
對(duì)于PTA行情的展望，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，PTA估值偏低，生產(chǎn)商處于虧損狀態(tài)，但是在當(dāng)前的高庫(kù)存下，PTA自身驅(qū)動(dòng)力弱，只能被動(dòng)跟隨成本波動(dòng)。6月恒力、新鳳鳴等裝置有檢修計(jì)劃，出口量也有望維持高位，若能看到持續(xù)去庫(kù)存，PTA自身基本面驅(qū)動(dòng)有望走強(qiáng)。
MEG行業(yè)庫(kù)存拐點(diǎn)何時(shí)至
自2020年第四季度以來(lái)，MEG進(jìn)口量出現(xiàn)了大幅下滑，主要因?yàn)橐咔榭刂菩蝿?shì)好轉(zhuǎn)，國(guó)外復(fù)工復(fù)產(chǎn)。不過(guò)，海外生產(chǎn)商庫(kù)存偏低，尤其是歐洲MEG市場(chǎng)供應(yīng)緊張，價(jià)格大幅上升，但是國(guó)內(nèi)MEG價(jià)格偏低，所以進(jìn)口量大幅下滑。春節(jié)后，因國(guó)外部分裝置檢修以及海外自身需求增長(zhǎng)等因素，國(guó)內(nèi)MEG進(jìn)口量依舊回升緩慢，5月進(jìn)口量預(yù)估在70萬(wàn)噸，6月預(yù)計(jì)稍有增加。國(guó)內(nèi)MEG港口庫(kù)存從歷史高位持續(xù)回落，第一、第二季度的季節(jié)性累庫(kù)并未出現(xiàn)。今年，由于國(guó)內(nèi)外新增產(chǎn)能均有投產(chǎn)，預(yù)期年內(nèi)供應(yīng)壓力還將出現(xiàn)，但是庫(kù)存拐點(diǎn)在不斷延后。截至5月底，國(guó)內(nèi)除衛(wèi)星石化外，其他幾套新裝置投產(chǎn)時(shí)間均有延后，總體供應(yīng)趨勢(shì)有壓力，產(chǎn)量爬坡速度較緩。
我們通過(guò)調(diào)研張家港某主流庫(kù)區(qū)了解到，當(dāng)前張家港港口MEG庫(kù)存19萬(wàn)噸，當(dāng)周到港約11萬(wàn)噸。近期到港預(yù)計(jì)依舊不多，因?yàn)槟壳案劭诠奕輰捲?，貿(mào)易商并不急于報(bào)港。據(jù)庫(kù)區(qū)負(fù)責(zé)人介紹，今年由于國(guó)外供應(yīng)減少，所以到港量比去年減少了50%左右。5月底，港口每日發(fā)貨量在8000—9000噸，相對(duì)于去年平均6000—7000噸的水平較好。港口MEG倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用常年保持穩(wěn)定，目前也沒(méi)有調(diào)整計(jì)劃。煤制MEG由于主要是內(nèi)陸車運(yùn)輸，在港口租罐的較少，今年只有少量新裝置有簽署租罐的合約。
5月由于更換催化劑，利華益、黔希煤化工等幾套煤制MEG裝置停車檢修，煤制整體開(kāi)工負(fù)荷降至48%左右的偏低水平。考慮夏季限電等因素，后期煤制MEG的負(fù)荷不會(huì)很高。調(diào)研中部分企業(yè)反映，當(dāng)前煤制MEG的品質(zhì)基本可以滿足短纖、瓶片等產(chǎn)品生產(chǎn)，企業(yè)會(huì)選擇采購(gòu)，而FDY的原料品質(zhì)要求則較高，使用煤制MEG的很少。
對(duì)于MEG的行情判斷，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，加工利潤(rùn)短期很難有大幅回升，一些EO/EG之間切換裝置依舊傾向于生產(chǎn)EO。國(guó)內(nèi)新增裝置6月將陸續(xù)開(kāi)車，6月、7月進(jìn)口量應(yīng)該會(huì)略高于5月，通過(guò)供需平衡表推算，預(yù)計(jì)MEG5月去庫(kù)，6月起將進(jìn)入累庫(kù)周期。不過(guò)，由于海外裝置不穩(wěn)定，8月加拿大有幾套裝置有檢修計(jì)劃，將影響進(jìn)口增量。因此，未來(lái)MEG的供應(yīng)增長(zhǎng)主要還是看國(guó)內(nèi)新裝置的投產(chǎn)進(jìn)度，估計(jì)6月累庫(kù)10萬(wàn)—20萬(wàn)噸。當(dāng)前，MEG庫(kù)存總量依然處于相對(duì)低位，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期下價(jià)格彈性較大，后期預(yù)計(jì)跟隨成本寬幅振蕩為主。
短纖加工利潤(rùn)底部在哪里
春節(jié)后，短纖價(jià)格沖高回落，伴隨而來(lái)的是產(chǎn)銷持續(xù)低迷，加工利潤(rùn)不斷壓縮。近期，短纖加工費(fèi)貼近成本運(yùn)行，已經(jīng)有部分企業(yè)披露了減產(chǎn)計(jì)劃，包括儀化、金綸、華宏、三房巷、華西村、恒逸等企業(yè)。
此次調(diào)研走訪的幾家蘇南短纖企業(yè)均反映，目前權(quán)益庫(kù)存依舊為負(fù)，實(shí)貨庫(kù)存均正常，但是其他地區(qū)庫(kù)存則普遍偏高。短纖下游滌棉需求并不弱，紗線開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，但是短纖工廠的產(chǎn)銷卻遲遲難以放量，加工利潤(rùn)不斷下滑。針對(duì)這一現(xiàn)象，調(diào)研企業(yè)認(rèn)為，主要是因?yàn)槿ツ曛两穸汤w的高開(kāi)工導(dǎo)致了供需失衡。同時(shí)，由于期貨上市后貿(mào)易商更加活躍，下游企業(yè)有時(shí)會(huì)從報(bào)價(jià)更低的期現(xiàn)商處拿貨，使得廠商的定價(jià)主導(dǎo)權(quán)被削弱。不過(guò)，近期下游在低價(jià)已有備貨意愿，期現(xiàn)商也快到補(bǔ)庫(kù)周期。
一般來(lái)說(shuō)，短纖的加工成本在800—1000元/噸，不同企業(yè)各有差異。不過(guò)，我們?cè)诖舜握{(diào)研中了解到，因蘇南地區(qū)環(huán)保要求高，裝置保本加工費(fèi)在1150元/噸，高于其他地區(qū)。對(duì)于減產(chǎn)計(jì)劃，有企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)企業(yè)加工利潤(rùn)低并持續(xù)累庫(kù)時(shí)，會(huì)考慮減產(chǎn)，一旦停車檢修，周期至少在20天以上，但是考慮到下游客戶，不到萬(wàn)不得已企業(yè)并不愿意減產(chǎn)。
出口方面，不同企業(yè)的感受略有差異，企業(yè)整體反映，出口受海運(yùn)費(fèi)和貨柜緊張的影響較大。往年，短纖年度出口量在100萬(wàn)噸左右，2020年受疫情影響出口量明顯萎縮，今年前4個(gè)月的短纖出口量有明顯恢復(fù)，但是相比3月，4月的出口量環(huán)比下滑，主要原因在于海運(yùn)市場(chǎng)。據(jù)受訪企業(yè)介紹，4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)一個(gè)貨箱到以色列的成本比去年上漲了約3倍，物流費(fèi)快要和貨值齊平。
不過(guò)，運(yùn)費(fèi)上漲反而給部分出口公司帶來(lái)了利好。據(jù)某企業(yè)反映，因?yàn)楣酒渲幸粋€(gè)下游產(chǎn)品是水刺無(wú)紡布，屬于拋貨(體積大重量輕的貨物)，一個(gè)貨箱只能裝8—9噸，而裝載原料可以達(dá)到25噸。為了降低運(yùn)費(fèi)上漲帶來(lái)的成本壓力，境外企業(yè)就會(huì)改為進(jìn)口原材料，運(yùn)輸?shù)絿?guó)外再進(jìn)行加工生產(chǎn)，反而利好了企業(yè)化纖原料的出口。
對(duì)于短纖后市，行業(yè)認(rèn)為，當(dāng)下加工費(fèi)被壓縮至相對(duì)低位，預(yù)計(jì)下跌空間有限。6月多套裝置有檢修計(jì)劃，供應(yīng)端存在收縮預(yù)期。下半年隨著歐美疫情逐步控制以及國(guó)內(nèi)“雙十一”前的備貨，下游紡織服裝的外需和內(nèi)需都將好于上半年，供需邊際的改善拐點(diǎn)可能即將到來(lái)，多短纖利潤(rùn)的策略值得期待。
通過(guò)此次調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易公司，對(duì)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮的關(guān)鍵作用給予了很高評(píng)價(jià)。大部分企業(yè)會(huì)使用期貨、期權(quán)等衍生品參與日常經(jīng)營(yíng)的基差點(diǎn)價(jià)以及套保、套利來(lái)鎖定加工利潤(rùn)或原料成本。同時(shí)，期現(xiàn)商在各個(gè)市場(chǎng)的參與度也都比較高，增加了市場(chǎng)的活躍度，部分還未參與的企業(yè)也會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)情況時(shí)刻保持關(guān)注。
整體來(lái)看，聚酯企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知都比較深入，他們表示，學(xué)習(xí)參與衍生品市場(chǎng)并不是為了靠期貨市場(chǎng)盈利，而是希望借助期貨市場(chǎng)功能，使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更有針對(duì)性，能夠有效規(guī)避一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。有些企業(yè)表示，當(dāng)前期權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性還有待提高，也希望長(zhǎng)絲、PX等品種能盡快上市，為企業(yè)提供更多有用的衍生工具。
