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動力煤期現(xiàn)貨價格上漲發(fā)生在疫情后經(jīng)濟復(fù)蘇的全球大宗商品上行周期。5月11日起各類現(xiàn)貨價格指數(shù)相繼暫停發(fā)布，5月12日國常會上李克強總理特別表達了對“大宗商品價格過快上漲及其連帶影響”的關(guān)切，動力煤期貨價格也連續(xù)回落，政策調(diào)控預(yù)期已有效抑制了市場投機情緒和價格水分。5月19日國常會再次提示要高度重視大宗商品價格攀升的不利影響，特別提到“發(fā)揮我國煤炭資源豐富優(yōu)勢，督促重點煤炭企業(yè)在確保安全前提下增產(chǎn)增供，增加風電、光伏、水電、核電等出力，做好迎峰度夏能源保障”。由此可見，隨著動力煤消費旺季臨近，政策博弈向“增產(chǎn)增供”傾斜的概率進一步增大，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)繼續(xù)釋放回升預(yù)期。
需求總體偏強同比增速回落
從高頻地產(chǎn)銷售、建材成交、水泥及化工開工率等數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，建材、冶金、化工的耗煤水平和用電量總體表現(xiàn)偏強，但同比增幅有所收窄。受去年疫情期間低基數(shù)影響，4月發(fā)電量同比增速自3月的17.4%回落至11%，水電同比增速恢復(fù)至3.3%，火電同比增速自25.7%回落至12.5%。5月上旬旬度發(fā)電量增速自4月的15%回落至9.4%，水電增速自6.1%提升至17.1%，火電發(fā)電量增速自15.1%進一步回落至7%?？傮w來看，需求端同比增速符合前高后低的預(yù)判，但耗煤依然偏強。
進口印尼煤能否持續(xù)增加有待觀察
2021年新一輪通關(guān)周期并未迎來進口煤的大量涌入，受國際煤炭市場價格同步上漲后進口優(yōu)勢幾近消失的影響，今年1—4月我國進口煤同比下降28.8%。展望后市，以當下動力煤進口主要來源國印尼為例，考慮到其齋月和雨季陸續(xù)結(jié)束后供應(yīng)存在邊際回升空間，且目前仍處于疫情暴發(fā)期，印度對印尼煤采購需求減弱，市場對印尼煤貨源增加后流入中國的預(yù)期增強。5月印尼向印度的貿(mào)易流減量62.6萬噸(9.9%)與向中國貿(mào)易流的增量67.8萬噸(8.9%)基本吻合，但從目前路透統(tǒng)計的船期情況來看，5月中國動力煤到港總量環(huán)比4月繼續(xù)下降1.2%，未來印尼煤流向中印度減量對中國的增量影響能否持續(xù)擴大有待觀察。
旺季矛盾緩解仍需增產(chǎn)增運落地
5月初國內(nèi)產(chǎn)區(qū)釋放新月度煤管票，但截至5月9日當周，三西樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比僅提升0.7個百分點至77.7%，開工率仍處于3月以來低位，且與去年同期超低煤價及內(nèi)蒙古倒查反腐影響下的開工水平基本持平。上周坑口市場在5月12日國常會表達對大宗商品價格過快上漲的關(guān)切后有所回落，特別是此前價格上漲過快、下游接受度已無法跟隨的煤礦下調(diào)幅度較大。
總體來看，4月以來動力煤中下游庫存累計增加494.9萬噸(3.7%)，較去年同期水平仍低442.2萬噸(3%)。從供需平衡表的預(yù)判來看，5—6月中下游庫存或有一定累積但幅度有限；從產(chǎn)業(yè)鏈庫存結(jié)構(gòu)來看，下游電廠仍存在主動補庫的需求。5月12日國常會對大宗商品價格過快上漲的關(guān)切已有效抑制現(xiàn)貨市場的投機情緒和價格水分，5月19日國常會表態(tài)進一步印證隨著迎峰度夏旺季的臨近，環(huán)保、安檢與增產(chǎn)保供之間的政策博弈向后者傾斜的概率增加，動力煤供需矛盾將在保供政策落地后得到緩解，后續(xù)可關(guān)注坑口產(chǎn)、運、銷各維度體量能否有效釋放。
