3月下旬以來,PTA裝置集中檢修,合約貨供應縮量消息不斷,PTA期價在5月上旬一度逼近5000元/噸關口。隨著加工差修復,PTA重啟裝置增多,且PTA和PX新裝置投產在即,然而下游聚酯不堪重負開始減產,疊加原油價格回調,PTA2109合約連續(xù)兩個交易日放量下挫,跌幅近300點,5月14日盤中多次觸及跌停。近日混合芳烴加征消費稅政策出臺,PX間接受到提振,同時受伊核談判消息影響,PTA在成本擾動下區(qū)間振蕩。
裝置重啟且新產能釋放,供應趨增
一季度在百宏和虹港PTA新裝置投產沖擊下,PTA現貨加工差持續(xù)壓縮至300元/噸左右,生產商陷入虧損,紛紛宣布檢修計劃。3—5月國內PTA檢修產能超1500萬噸/年,PTA負荷在4月中旬最低降至73%,較3月初下降14個百分點。
在裝置集中檢修的同時,PTA主流供應商一再縮減合約貨供應量,而下游聚酯開工維持高位,3—4月份PTA社會庫存下降了70萬噸,PTA倉單較3月初峰值減少超19萬張。PTA基差持續(xù)走強,PTA現貨加工差逐步修復至500元/噸以上。
按照檢修計劃,5—6月將有近600萬噸PTA裝置檢修結束逐步重啟,而新增的檢修計劃僅有400萬噸,國內PTA負荷將逐步提升至85%左右。新產能方面,逸盛新材料一期350萬噸PTA新裝置計劃5月下旬投產。預計5月PTA去庫幅度將有所收窄,PTA加工差再次面臨壓縮風險。
織造轉淡且聚酯減產,需求乏力
終端金三銀四旺季預期落空,新增訂單持續(xù)偏差。一方面國內需求前置,去年11月以來原料價格持續(xù)上漲,激發(fā)貿易商和下游終端囤貨積極性,聚酯產品庫存被大量轉移到中間環(huán)節(jié)和終端企業(yè),企業(yè)以消化前期備貨為主,新增訂單減少。另一方面,出口訂單不及預期,去年下半年國外疫情嚴峻,秋冬季成品銷售不佳,成品存貨偏高,進而導致今年上半年外貿訂單差于預期。此外,印度疫情惡化,該國聚酯及終端開工下降,4月份我國出口到印度的滌絲訂單減少,5月份預計將進一步走弱。而印度訂單回流的預期尚未得到證實。
PTA環(huán)節(jié)減產挺價,乙二醇價格也在煤炭帶動下飆升,連輔料醋酸價格也屢創(chuàng)新高,原料端的強勢與終端市場疲弱形成鮮明對比。江浙織機負荷自4月中旬見頂回落,價格傳導不暢,聚酯工廠降價促銷,而產銷僅呈現脈沖式回升,聚酯產品庫存及終端坯布庫存持續(xù)攀升,聚酯現金流遭擠壓。5月份以來,陸續(xù)有聚酯企業(yè)開始減產降負,聚酯負荷將趨于下滑。
原油需求恢復預期延后
印度疫情惡化導致油價在3月份出現將近10美元/桶的調整。目前印度單日新增確診病例數仍維持在20萬以上,短期印度疫情影響可能仍會延續(xù)一段時間。中國和歐美疫情得到控制,疫苗接種加速,限制措施逐步解除,原油需求復蘇是大概率事件,將沖淡印度疫情的負面效應。這將在下半年得到體現,利好遠端原油價格,PTA成本支撐依然存在。
綜合來看,終端織造和下游聚酯需求拉動作用有限,PTA價格中樞依舊是成本主導,供應變化影響階段波動。當前PTA供需面邊際轉弱,或導致PTA社會庫存拐點顯現,加之短期油價仍有反復可能,預計PTA期價仍面臨一定壓力。三季度聚酯將迎來傳統(tǒng)旺季,恰逢上游新產能投放空窗期。中長期來看,經濟復蘇和原油需求預期樂觀,在成本主導下,PTA歷經振蕩后仍有上行空間。