在線留言
1.甲醇預(yù)期壓力較大
2021年新增產(chǎn)能供應(yīng)增速較快，裝置相對(duì)往年少有推遲，除神華榆林（180萬(wàn)噸/年）于去年年底投產(chǎn)外，另外幾套新增裝置如九江心連心（60，已投產(chǎn)并運(yùn)行穩(wěn)定）、中煤鄂能化（100，正加緊試車）、廣西華誼（180，I期將部分自用產(chǎn)醋酸）均將于年中之前投產(chǎn)。鄂能化4月底能成功開車出產(chǎn)品，對(duì)內(nèi)地供應(yīng)沖擊較大。廣西華誼化工計(jì)劃6月底投產(chǎn)，5月新增產(chǎn)能僅鄂能化。
4月檢修量相對(duì)3月已逐漸減少，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，甲醇裝置產(chǎn)量為670.31萬(wàn)噸（20210325-0424），較上月增加1.9萬(wàn)噸，環(huán)比+0.28%。4月開工率為77.14%，較上月上漲0.22%，環(huán)比+0.29%。5月涉及檢修裝置有明水大化、中海建濤，滕州鳳凰，西北能源等裝置，涉及產(chǎn)能100多萬(wàn)噸，鄂爾多斯新投產(chǎn)能100萬(wàn)噸4月底已投產(chǎn)，且寧夏寶豐檢修推遲。5月?lián)p失量有限。5月開工率預(yù)計(jì)比4月上升約兩個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)注鄂能化投產(chǎn)進(jìn)度。5月有可能造成內(nèi)地供應(yīng)壓力。國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)期若逐漸兌現(xiàn)，供需結(jié)構(gòu)惡化。91貼水對(duì)預(yù)期反映比較充分，但月差遲遲未走出反套，需要近端基本面惡化配合。當(dāng)下基本面已經(jīng)開始有走弱跡象。
2021年一季度中國(guó)甲醇進(jìn)口量以阿聯(lián)酋、阿曼、新西蘭、沙特及委內(nèi)瑞拉等地貨物為主，其中阿聯(lián)酋貨物最多。主要由于一季度伊朗裝置運(yùn)行不穩(wěn)，隨著中東裝置恢復(fù)，歐美穩(wěn)定生產(chǎn)。國(guó)外開工上行，進(jìn)口利潤(rùn)的上漲，外盤價(jià)格的回落，導(dǎo)致后期進(jìn)口有增加預(yù)期。整體來(lái)看4-5月份進(jìn)口量預(yù)計(jì)均維持在105萬(wàn)噸上下。港口庫(kù)存拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。
2.現(xiàn)實(shí)端較強(qiáng)
甲醇較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)端基本面體現(xiàn)在，供應(yīng)端的收縮和需求端維持近幾年高位。且由于動(dòng)力煤價(jià)格瘋漲，甲醇成本端上行，對(duì)甲醇價(jià)格起到一定的推動(dòng)作用。以周度價(jià)格為例，五月初動(dòng)力煤價(jià)格上漲23元/噸，甲醇成本約上漲46元/噸。內(nèi)蒙北線環(huán)比上調(diào)70元/噸。除來(lái)自成本端的推動(dòng)，內(nèi)地需求旺盛也導(dǎo)致價(jià)格比較堅(jiān)挺。而五月中動(dòng)力煤再次上調(diào)價(jià)格127元/噸，甲醇成本上升254元/噸，甲醇價(jià)格僅上調(diào)30元/噸。甲醇價(jià)格上調(diào)動(dòng)力嚴(yán)重衰竭。隨著下游補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，檢修開始，上游恢復(fù)等等。甲醇預(yù)計(jì)現(xiàn)貨端偏弱。
MTO負(fù)荷維持在89%以上，高于往年同期，且利潤(rùn)相對(duì)較好，運(yùn)行平穩(wěn)。傳統(tǒng)下游利潤(rùn)修復(fù)，開工提升。整體需求整體非常好。常州富德MTO（30）傳聞要重啟，大澤（20）聽聞已經(jīng)外采。若重啟，每月消耗甲醇增加12.5萬(wàn)噸左右。但常州富德重啟概率較小。且上半年無(wú)新增下游需求。
但是我們需要注意的時(shí)，同樣是因?yàn)槔麧?rùn)很好，今年MTO裝置基本大部分還沒(méi)有進(jìn)行例行檢修。尤其在聚烯烴基本面相對(duì)與甲醇更弱，且價(jià)格在下降通道中，那么后期MTO的利潤(rùn)走低有可能會(huì)導(dǎo)致MTO的集中檢修，加速需求端走弱形成負(fù)反饋。
當(dāng)前的主要矛盾在于內(nèi)地。上游利潤(rùn)的上行與下游利潤(rùn)的壓縮，導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配不均。接下來(lái)的演化路徑預(yù)計(jì)在供應(yīng)端逐漸恢復(fù)和需求端走弱配合下，也就是在5月檢修裝置回歸，下游MTO等裝置存檢修計(jì)劃的情況下，上游價(jià)格下調(diào)而使得產(chǎn)業(yè)間利潤(rùn)由上游轉(zhuǎn)移到下游。上考慮做空甲醇利潤(rùn)，即多動(dòng)力煤，空甲醇。
3.結(jié)論與操作
現(xiàn)實(shí)端：內(nèi)地供應(yīng)偏弱需求偏強(qiáng)，疊加動(dòng)力煤的上漲。甲醇價(jià)格強(qiáng)勢(shì)。然隨著上游檢修裝置逐漸恢復(fù)，供應(yīng)邊際增長(zhǎng)。鄂能投產(chǎn)，內(nèi)地壓力將逐漸體現(xiàn)。下游需求雖維持同比較高的位置，但是預(yù)計(jì)難以持續(xù)維持。上漲高度受投產(chǎn)預(yù)期以及進(jìn)口恢復(fù)影響?，F(xiàn)實(shí)端預(yù)計(jì)供應(yīng)邊際增長(zhǎng)而走弱，預(yù)期供應(yīng)壓力仍然很大。預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主。09合約承接供應(yīng)端壓力，且無(wú)匹配的需求增速，經(jīng)歷淡季，91反套仍可持有，動(dòng)力煤價(jià)格上行推動(dòng)成本抬升，原油帶動(dòng)能化板塊重心上移，單邊建議觀望。策略推薦做空甲醇利潤(rùn)。
風(fēng)險(xiǎn)：宏觀、原油，上游裝置恢復(fù)不及預(yù)期，下游MTO計(jì)劃推遲，進(jìn)口不及預(yù)期等。
