需求或趨弱
目前鋁市下游需求有所回暖。首先,汽車銷售量當(dāng)月同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,2019年11月,我國(guó)汽車產(chǎn)量為260.8萬(wàn)輛,環(huán)比提高14.44%,同比增加3.70%.房地產(chǎn)方面,房屋竣工面積同比跌幅持續(xù)收窄。另外,落戶政策明顯放開(kāi),會(huì)對(duì)居民的購(gòu)房意愿形成提振。雖然房地產(chǎn)調(diào)控的大格局尚未出現(xiàn)明顯改變,但房地產(chǎn)市場(chǎng)小幅回暖還是可以期待。從宏觀指標(biāo)來(lái)看,2019年12月我國(guó)官方制造業(yè)PMI為50.2,好于預(yù)期,連續(xù)兩個(gè)月位于榮枯線上方,制造業(yè)回暖,對(duì)鋁價(jià)也有所提振。
綜合來(lái)看,去年四季度鋁市下游行業(yè)表現(xiàn)尚可,但春節(jié)臨近,企業(yè)陸續(xù)停工,需求或減弱。
短期鋁錠供應(yīng)偏緊
從庫(kù)存角度來(lái)看,截至1月6日,上期所鋁庫(kù)存為40523噸,雖然小幅回升, 但是依然處于低位。社會(huì)庫(kù)存方面,2019年12月底上海有色網(wǎng)社會(huì)庫(kù)存為59.2萬(wàn)噸,亦處于年內(nèi)低位。期貨交易所和社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降,對(duì)鋁價(jià)形成支撐。
升貼水方面,目前鋁現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨主力合約維持升水狀態(tài)。另外,從跨期價(jià)差也可以看出,目前電解鋁供應(yīng)偏緊。2019年12月,跨期價(jià)差均值為130.23元/噸,較11月走強(qiáng)24元/噸。臨近春節(jié),物流公司也將陸續(xù)開(kāi)始放假。綜合來(lái)看,電解鋁節(jié)前供應(yīng)很難出現(xiàn)明顯增加。
電解鋁盈利可觀
雖然短期電解鋁供應(yīng)偏緊,但是中期來(lái)看,電解鋁供應(yīng)還是會(huì)對(duì)鋁價(jià)造成比較明顯的壓力。從電解鋁原材料角度來(lái)看,2019年12月,氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格為2461.32元/噸。2019年同期氧化鋁均價(jià)為2461.32元/噸,均價(jià)處于5年同期的最低位。由于原材料價(jià)格均處于低位,電解鋁生產(chǎn)成本也處于低水平,這就導(dǎo)致電解鋁冶煉廠的盈利水平較高。2019年12月,電解鋁平均生產(chǎn)成本為12668.26元/噸,電解鋁盈利平均水平為1580.31元/噸,較去年11月提高581.30元/噸,或58.19%.
雖然電解鋁盈利相當(dāng)可觀,但是電解鋁產(chǎn)量卻未見(jiàn)明顯增加。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2019年11月,我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為289.8萬(wàn)噸,環(huán)比增加0.56%,同比下降3.20%,同比增速比去年下降22.4個(gè)百分點(diǎn)。2019年1—11月,我國(guó)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量為3212.9萬(wàn)噸,同比下降0.60%,同比增速比2018年下降8.1個(gè)百分點(diǎn)。
由于2019年一二季度電解鋁行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài),導(dǎo)致我國(guó)電解鋁產(chǎn)量同比增速放緩。短期來(lái)看,對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生一定的支撐,但現(xiàn)在電解鋁盈利水平頗豐,或刺激電解鋁冶煉廠投放產(chǎn)能。中期來(lái)看,鋁價(jià)將承壓。
綜上所述,臨近春節(jié),雖然需求逐步減弱,但是供應(yīng)依然偏緊,短期鋁市基本面偏中性,滬鋁指數(shù)將繼續(xù)圍繞14000元/噸一線振蕩。中期來(lái)看,由于電解鋁企業(yè)盈利水平高,電解鋁供應(yīng)將增加,這將利空鋁價(jià)。