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供應(yīng)端很難進(jìn)一步惡化
近期乙二醇的開(kāi)工負(fù)荷有所上升，截至12月16日，國(guó)內(nèi)乙烯法乙二醇開(kāi)工負(fù)荷為61%，較10月的低點(diǎn)上升3%；非乙烯法乙二醇開(kāi)工負(fù)荷為71%，較10月的低點(diǎn)上升18%.上周，黔西煤化裝置復(fù)工至滿負(fù)，河南安陽(yáng)永金開(kāi)工并順利出產(chǎn)品，榮信化工和恒力石化（600346，股吧）進(jìn)入試車(chē)階段，市場(chǎng)供應(yīng)呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)。遠(yuǎn)東聯(lián)石化年底將復(fù)產(chǎn)，其余裝置大多為長(zhǎng)期停車(chē)或者轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，因此后期乙二醇的供應(yīng)壓力不會(huì)進(jìn)一步增大。
從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，受乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格下滑的影響，目前的乙二醇裝置虧損出現(xiàn)擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。截至12月25日，國(guó)內(nèi)煤制乙二醇市場(chǎng)毛利為-23元/噸，甲醇制乙二醇市場(chǎng)毛利為-590.3元/噸，乙烯制乙二醇市場(chǎng)毛利為-48.5美元/噸，石腦油制乙二醇市場(chǎng)毛利為-42.69美元/噸。隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的惡化，后期生產(chǎn)企業(yè)存在檢修的預(yù)期，這決定了乙二醇向下的空間不大。
目前乙二醇的庫(kù)存已經(jīng)處于極低的水平。截至12月19日，華東地區(qū)的乙二醇庫(kù)存僅為30.4萬(wàn)噸，較年內(nèi)的高點(diǎn)下降75.46%.雖然從目前到春節(jié)的一個(gè)月里，受供大于求的影響，乙二醇大概率會(huì)累庫(kù)，但是在低庫(kù)存的狀態(tài)下，這種影響會(huì)逐漸弱化。
整體來(lái)看，乙二醇的開(kāi)工負(fù)荷有所上升，但是考慮到目前生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況惡化，加之庫(kù)存偏低，因此供應(yīng)端在后期很難進(jìn)一步惡化。
需求短期下降，中期回暖
隨著春節(jié)臨近，下游聚酯企業(yè)后期將大面積的停產(chǎn)，短期內(nèi)乙二醇的需求有大幅下滑的切。從目前公布的消息來(lái)看，12月底至春節(jié)期間，國(guó)內(nèi)將有816萬(wàn)噸的聚酯產(chǎn)能將停車(chē)，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的13.6%左右。因此，在未來(lái)一個(gè)月，受聚酯企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷大幅下降的影響，乙二醇的需求將走弱。不過(guò)，受之前中美貿(mào)易摩擦的影響，聚酯企業(yè)此前大多采取低庫(kù)存的銷(xiāo)售策略，因此春節(jié)之后乙二醇的需求可期。截至12月19日，長(zhǎng)絲POY庫(kù)存為7.8天，同比下降40%；長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存為17.5天，同比下降20.45%；長(zhǎng)絲FDY庫(kù)存為9天，同比下降40%.在市場(chǎng)外圍環(huán)境緩和的大背景下，庫(kù)存偏低可能激發(fā)春節(jié)之后聚酯企業(yè)備貨力度，2020年春節(jié)之后的下游備貨力度或強(qiáng)于2019年，從而會(huì)對(duì)乙二醇產(chǎn)生一定支撐作用。
綜上所述，受裝置復(fù)產(chǎn)和新裝置投產(chǎn)的影響，近期乙二醇的供應(yīng)有所增加。相應(yīng)地，隨著春節(jié)臨近，后期聚酯裝置開(kāi)工負(fù)荷有大幅下滑的預(yù)期，因此在2020年1月，國(guó)內(nèi)乙二醇的供大于求問(wèn)題將加劇，決定了乙二醇價(jià)格弱勢(shì)難改。但是考慮到目前生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，加之社會(huì)庫(kù)存和下游庫(kù)存偏低，因此春節(jié)之后的補(bǔ)庫(kù)或促使乙二醇出現(xiàn)一波反彈的走勢(shì)?；谏鲜雠袛?，我們建議明年1月對(duì)乙二醇期貨的操作以逢低買(mǎi)入做反彈的思路為主。
