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通過分析，我們對行業(yè)減產(chǎn)已經(jīng)到來的言論抱懷疑態(tài)度。首先，從檢修裝置的行為判斷，其對于重啟的態(tài)度相對比較積極，因此我們推斷人為操縱減負的可能性不大。近期檢修的裝置中，青島海灣和天津大沽實際檢修天數(shù)只在3天左右，安徽昊源檢修時間為1周，東昊裝置略長在15天左右。尤其是其中青島海灣裝置還出現(xiàn)了提前復(fù)產(chǎn)的現(xiàn)象。對于廠家而言，短時間內(nèi)的頻繁切換開停車狀態(tài)并不經(jīng)濟，很難認為是廠家主動所為。另外，從生產(chǎn)利潤的角度也很難認為減產(chǎn)點已到來。用理論方式計算的生產(chǎn)利潤確實已經(jīng)出現(xiàn)虧損，但當前價格還遠在現(xiàn)金流成本水平之上。最后，實際開工情況也能佐證行業(yè)規(guī)模的減產(chǎn)并未到來：自12月中上旬后都未有其他裝置進入檢修，同期的開工也穩(wěn)中上升。然而，利潤長時間維持在理論成本水平之下也是不可持續(xù)的，不排除部分不具有成本優(yōu)勢的裝置會迫于經(jīng)營壓力選擇逐漸減負。既然如此，那么行業(yè)規(guī)模的減產(chǎn)在什么時候可能會來臨呢？
行業(yè)規(guī)模的減產(chǎn)出現(xiàn)我們認為需要具備三個條件。首先，價格需要測試重要成本水平。目前理論狀態(tài)利潤已經(jīng)跌至盈虧平衡線下而行業(yè)開工率仍然維持在比較高的水平上。這是否就意味著我們無法根據(jù)成本線去判斷減產(chǎn)位置的存在呢？我們認為未必，一方面，理論成本的計算中已經(jīng)包含了企業(yè)加工費的部分，另外，也包括了類似產(chǎn)品折舊一類的非現(xiàn)金成本。根據(jù)經(jīng)濟學(xué)理論，只要當前價格能夠覆蓋變動成本部分，企業(yè)仍然會選擇在當前價格上生產(chǎn)競爭。因此我們在關(guān)注理論狀態(tài)利潤的同時，也要關(guān)注苯乙烯的現(xiàn)金流成本，類似于主流的成本計算公式，現(xiàn)金流成本也主要受上游純苯和乙烯價格的影響。一般情況下，現(xiàn)金流成本會比完全成本低400-600元/噸左右。以當前價格數(shù)據(jù)進行計算，現(xiàn)金流成本預(yù)計在6800元/噸-7000元/噸之間。
另外，苯乙烯三大下游利潤水平收縮也是重要條件之一。在當前國內(nèi)苯乙烯生產(chǎn)裝置中，有很大一部分裝置配備有對應(yīng)的下游裝置。從整條苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布的情況上看，行業(yè)的利潤當前只是從苯乙烯生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到了下游環(huán)節(jié)，對于擁有配套下游裝置的企業(yè)，整體盈利能力并沒有減弱多少，作為對成本水平的補充，我們建議投資者同時還需要關(guān)注下游的利潤情況。
最后，我們通過對歷史上開工與利潤關(guān)系的分析，發(fā)現(xiàn)利潤的變化速度會對行業(yè)的開工和減產(chǎn)有一定的預(yù)警作用。當利潤以較快的速度向下變化時，很可能就會在之后伴隨明顯的開工率下行。
綜合來看，可以認為當苯乙烯價格在成本區(qū)間內(nèi)快速下跌并突破下軌，同時下游利潤情況也逐漸走弱之時，預(yù)計減產(chǎn)點就會大概率出現(xiàn)。
