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當(dāng)前原油端的主要分歧在于“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”之間的矛盾。海外新冠肺炎疫情反復(fù)，歐洲面臨第三波疫情高峰，多地再度封城；而阿斯利康疫苗因嚴(yán)重副作用隱患被多國(guó)緊急叫停；EIA最新數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存已連續(xù)多周增長(zhǎng)，表明需求端并未達(dá)到復(fù)蘇預(yù)期。疊加美債收益率創(chuàng)新高導(dǎo)致美元走強(qiáng)，以及市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增加，油價(jià)是否自此回歸到偏低的基本面估值依舊存疑。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注4月OPEC+會(huì)議最新動(dòng)向。
回歸液化石油氣自身，整體呈現(xiàn)“供需雙弱”局面。國(guó)產(chǎn)氣方面，3月全國(guó)主營(yíng)煉廠(chǎng)迎來(lái)傳統(tǒng)檢修季節(jié)，開(kāi)工率及外放量均呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。進(jìn)口貨源數(shù)量今年頭兩個(gè)月均突破190萬(wàn)噸大關(guān)，創(chuàng)下歷史同期新高，由于當(dāng)前華南華東港口庫(kù)存高企，加之部分地區(qū)進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，預(yù)計(jì)3月下旬開(kāi)始進(jìn)口端供應(yīng)量將明顯減少。
春分節(jié)氣已過(guò)，全國(guó)氣溫整體回暖趨勢(shì)明顯，燃燒需求不斷減弱?；ぴ闲枨髣t相對(duì)復(fù)雜：PDH路線(xiàn)多條裝置開(kāi)啟檢修，涉及年產(chǎn)能225萬(wàn)噸，整體開(kāi)工率截至上周降至69%，周環(huán)比減少近15個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合檢修時(shí)長(zhǎng)多在20天左右，預(yù)計(jì)減少丙烷需求量16.5萬(wàn)噸。
汽油添加劑路線(xiàn)需求向好。隨著成品油價(jià)格連續(xù)上漲，作為調(diào)油使用的MTBE及烷基化油價(jià)格也是水漲船高。以山東地區(qū)為例，3月二者最高價(jià)格分別突破5700元/噸及5600元/噸，月漲幅分別為18.65%、16.88%。高價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)修復(fù)為裝置開(kāi)工率提供了保障，當(dāng)前二者開(kāi)工率均穩(wěn)定在45%左右，預(yù)計(jì)后市將維持平穩(wěn)。
整體來(lái)看，當(dāng)前LPG市場(chǎng)自身矛盾并不大，供給收縮，需求走軟，基本面相對(duì)偏弱。在原油價(jià)格維持振蕩的前提下，LPG走勢(shì)將逐步回歸基本面。建議投資者密切關(guān)注遠(yuǎn)月合約的逢高做空機(jī)會(huì)。
