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后疫情時代在新的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，工業(yè)生產(chǎn)形勢逐漸向好，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本擺脫新冠疫情的影響，在這一背景之下成品油市場出現(xiàn)了一波比較明顯底部反彈的周期性波動，2020年寬松貨幣政策下，流動性驅(qū)動導(dǎo)致通脹壓力增加，加上全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與工業(yè)相關(guān)影響較大的大宗商品市場普遍持續(xù)上漲為主，原油和成品油隨行就市反彈。
分析看，柴油底部反彈周期歷時一個月，此輪成品油價格上漲一方面是受原油上漲推動，但另一方面是市場參與者積壓情緒的一種釋放，此輪柴油觸底反彈以來，主要是基于對后期市場基本面好轉(zhuǎn)升溫的預(yù)期，在需求低迷的運(yùn)行階段貿(mào)易商開始大規(guī)模的提前入市補(bǔ)貨建倉，下游切換為主動補(bǔ)庫存周期性操作，在原油反彈以及投機(jī)性需求底部回升周期的利好支撐下，下游社會單位柴油庫存量逐步回升，煉廠庫存壓力向下傳導(dǎo)，補(bǔ)庫存階段帶動油價處于上行周期，截止目前國內(nèi)社會單位柴油庫容率達(dá)到30%以上水平已經(jīng)升至近一年高位，考慮到終端需求釋放不及預(yù)期的利空傳導(dǎo)，這將限制上游生產(chǎn)企業(yè)出貨量，投機(jī)商避險情緒回升放棄補(bǔ)貨操作，為規(guī)避風(fēng)險目前成品油市場由補(bǔ)庫存轉(zhuǎn)為去庫存階段，柴油市場上行遭遇阻力位后且向下回踩，此時多按需采購，激進(jìn)派多觀望日照，但汽油整體運(yùn)行節(jié)奏偏穩(wěn)，主要因成品油零售價格迎來九連漲，終端加油站零售利潤水平不斷向上修復(fù)，提振了業(yè)者補(bǔ)貨情緒，支撐汽油價格處于近十五個月高位。
近日柴油觸及高點(diǎn)后連續(xù)的回調(diào)市場也出現(xiàn)了見頂?shù)膿?dān)憂，山東地?zé)挷裼途鶅r從此輪油價高點(diǎn)回落幅度在160元/噸，但是仍處于3月份以來的高位，暗示市場下行波動仍會有基本面好轉(zhuǎn)預(yù)期的支撐，且依托原油盤面上漲仍會嘗試突破走高，不過國際原油連續(xù)三個交易日下滑缺加重了市場空頭氣氛，成本端以及需求均指向利空，另外此波反彈周期下貿(mào)易商套利浮盈空間較大，也不能排除部分貿(mào)易商獲利回吐，下游多執(zhí)行前期合同訂單，新單交投活躍度欠佳，3月下旬中石化集采指導(dǎo)價格柴油維持穩(wěn)定5500元/噸，低于市場預(yù)期，這令市場擔(dān)憂情緒有所回升，相比之下汽油反彈幅度在500元/噸推漲至6950元，一定程度市場支撐了汽油市場盤面穩(wěn)定，山東地?zé)捚鸵呀?jīng)連續(xù)十日位于高位盤整交投，波動空間偏小，且最新一輪成品油零售價格上調(diào)，消息面利好兌現(xiàn)后對汽油繼續(xù)形成利好支撐，不過個人感覺目前已汽油消費(fèi)量已經(jīng)見頂，后期市場需求支撐不足，供需有進(jìn)一步失衡的預(yù)期，柴油仍在等待終端需求的全面釋放，貿(mào)易商庫存消化能力逐步提高，柴油基本面才會逐漸向好，短期原油的帶動對柴油市場反轉(zhuǎn)作用有限。
2021年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速將以穩(wěn)增長為主要基調(diào)，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)樂觀向好的趨勢，但是今年在恢復(fù)性增長的基礎(chǔ)之上，不確定性的因素仍然較大，經(jīng)濟(jì)還是要依托政策的連續(xù)性和可持續(xù)性，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間?？紤]到全球輸入性通脹的壓力，今年經(jīng)濟(jì)主題將轉(zhuǎn)向“流動性”緊平衡，貨幣政策將由此前的寬松回歸“穩(wěn)健”狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在中后期階段會比較緩慢，對于成品油市場支撐作用相比之前將減弱，后期成品油整體漲勢很難出現(xiàn)上一波反彈幅度，同時會進(jìn)入階段性的高位調(diào)整新格局，另外2021年仍有大型新建煉油產(chǎn)能投產(chǎn)，資源供應(yīng)過剩壓力仍然存在。
綜上所述，從基本面以及供需面來看，短期若原油多頭回歸，柴油仍將嘗試上漲，但是由于缺乏終端支持，上行趨勢也存在不確定性且浮動空間可能很快見頂，建議操作高空低多謹(jǐn)慎補(bǔ)貨，汽油高位調(diào)整按需補(bǔ)貨為宜。中長線柴油市場仍有上行趨勢，經(jīng)濟(jì)和基建帶動下這是大的方向，但是需要短期供需基本面的逐步修復(fù)，底部大反彈周期基本結(jié)束上漲空間要大幅下移，年內(nèi)高點(diǎn)柴油看漲的幅度在300元/噸附近回歸合理水平，如要出現(xiàn)明顯的反彈空間需要原油突破阻力布倫特達(dá)到75-80美元/桶附近。
