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成本重心上移
上周五，OPEC+部長級會議順利召開，會上決定擴大50萬桶/日的減產(chǎn)規(guī)模，這使得OPEC+的原油限產(chǎn)由之前的120萬桶/日擴大至170萬桶/日。同時，沙特表示自愿超額減產(chǎn)原油40萬桶/日，這使得最終的減產(chǎn)規(guī)模為210萬桶/日，大大超出市場預(yù)期。
目前來看，市場對此超預(yù)期減產(chǎn)已經(jīng)有所反應(yīng)，后續(xù)市場關(guān)注的重點將是減產(chǎn)的執(zhí)行情況，加之2020年年初全球原油供給仍將供大于求，所以O(shè)PEC+減產(chǎn)對于原油以及化工品的價格不具備持續(xù)推升作用。不過，客觀來說，此次超預(yù)期減產(chǎn)將會抬升原油價格重心，這使得目前利潤在500—600元/噸的油制線性價格下行空間被壓縮。在當(dāng)前市場靜態(tài)環(huán)境下，LLDPE底部已經(jīng)基本形成。
需求保持穩(wěn)定
目前國內(nèi)PE開工負荷處于極高水平，除盤錦乙烯和蘭州石化兩套常年不開工的淘汰裝置外，僅有上海金菲13.5萬噸裝置會在本周檢修，檢修期限或持續(xù)至2020年年初。同時，雖然市場供給充裕，但目前需求穩(wěn)定，整體供大于求的問題并沒有惡化。
目前國內(nèi)地膜企業(yè)整體開工率在42.34%，周環(huán)比上升0.07%，略低于去年同期；棚膜企業(yè)開工率在47.4%左右，周環(huán)比下降2.1%，較去年同期基本持續(xù)。雖然棚膜消費逐漸走淡，但地膜消費上升彌補了棚膜消費的下降，需求穩(wěn)定使得供需格局不會進一步惡化。需要注意的是，今年春節(jié)較往年提前，下游膜廠可能會在2020年年初陸續(xù)停車，而對于春節(jié)前的備貨即將在今年12月中旬展開，近期PE需求表現(xiàn)有望小幅回升。
石化庫存下降
石化庫存方面，目前PE的石化庫存低于往年同期，上周國內(nèi)煤制企業(yè)庫存周度環(huán)比下降1.76%，中石油、中石化庫存周度環(huán)比下降6.66%.由于庫存偏低，所以企業(yè)的去庫存壓力不大，這也是近期PE價格反彈的重要原因。
社會庫存方面，目前國內(nèi)PE庫存在30萬噸左右，較去年同期變化不大，處于相對低位，下游企業(yè)的庫存壓力有限。由于社會庫存尚可，所以下游膜廠節(jié)前備貨力度并不會弱，這進一步支撐PE價格。整體來看，目前PE石化庫存低于往年同期，而春節(jié)備貨提前使得PE近期供需將偏緊。
中長期來看，隨著近期LLDPE價格反彈，PE生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況有所改善，排除季節(jié)性檢修外，企業(yè)的生產(chǎn)積極性有所保證。不過，經(jīng)歷短期的春節(jié)前備貨后，下游企業(yè)將會大面積降負，而春節(jié)期間由于PE生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，累庫現(xiàn)象在所難免，這決定了PE價格難以大幅上漲。
后市預(yù)測
技術(shù)上，LLDPE期貨已經(jīng)出現(xiàn)見底跡象；基本面上，OPEC+的限產(chǎn)造成成本上升，這使得LLDPE期貨見底概率進一步增加；短期內(nèi)，LLDPE庫存偏低加之存在春節(jié)前備貨的提振，供需偏緊將刺激價格上升。
整體來看，目前國內(nèi)PE的開工負荷高位，春節(jié)前備貨行情結(jié)束后，需求將面臨長時間的空白期，所以供需并不存在矛盾?；谏鲜雠袛?，筆者認為，LLDPE期貨目前處于下有成本支撐、上有供需壓制的格局中，難現(xiàn)趨勢性行情，低位振蕩的可能性較大，至于后續(xù)價格的運行仍需基本面的進一步指引。
