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國內(nèi)供應(yīng)維持穩(wěn)定
目前，國內(nèi)甲醇生產(chǎn)裝置接近最高負(fù)荷運行，最新綜合開工率在72.11%。從以往情況來看，四季度開工變化不大，因此整體上國內(nèi)的甲醇供應(yīng)以維持高位穩(wěn)定為主。天然氣的冬季限產(chǎn)一直是市場較為關(guān)心的問題，從以往的情況來看，天然氣裝置開工率的確在冬季會出現(xiàn)季節(jié)性走低，但可以發(fā)現(xiàn)從2018年到去年天然氣限產(chǎn)的影響在逐步趨弱，裝置只在12月停車一個月左右。目前從相關(guān)調(diào)研了解的情況來看，今年的限產(chǎn)力度有可能繼續(xù)減弱，主要受到中俄天然氣管道開通，以及天然氣儲存設(shè)施增加的影響。
進口供應(yīng)壓力重重
海外裝置在7—9月份有一輪集中的檢修，目前主流裝置基本重啟，進口供應(yīng)在10月下旬開始提升，這一點在進口船期預(yù)報上可以得到證實。對于11月至次年1月份的進口量，按照目前裝置的運行情況進行評估，進口大概率會在120萬噸以上，進口供應(yīng)是甲醇上漲最大的壓力。
“拉尼娜”或拉動冬季需求
因部分烯烴裝置檢修，甲醇的需求量出現(xiàn)縮減。目前甲醇制烯烴企業(yè)開工率在高位，最新開工率在99.2%。在高利潤的背景下，企業(yè)也有維持高開工的意愿，但個別裝置存在例行檢修，11月初吉林康乃爾、中天合創(chuàng)部分MTO計劃檢修，12月斯?fàn)柊頜TO計劃檢35天左右，斯?fàn)柊詈涂的藸柕臋z修對華東高庫存現(xiàn)狀而言是雪上加霜。
傳統(tǒng)下游方面，醋酸最新開工率在88.7%，處在高位；甲醛開工率21.85，一直在低位維持；二甲醚開工率19.4%，MTBE開工率46.2%，處在中間水平。對于后期，預(yù)計下游開工變化不大，對甲醇的需求以維持穩(wěn)定為主。
當(dāng)?shù)貢r間10月29日，世界氣象組織發(fā)布的新版《全球季節(jié)性氣候更新》指出，拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)形成，預(yù)計今年的拉尼娜現(xiàn)象強度為中等到強，并將持續(xù)至明年。此前，受拉尼娜可能導(dǎo)致的寒冬預(yù)期影響，穿衣板塊的棉花、短纖以及甲醇和LPG等取暖品種被市場寄予厚望。
按照往年的規(guī)律來看，在冬季，甲醇作為燃料的需求會有一定的增加。在今年的冷冬預(yù)期下，甲醇燃料需求有望扭轉(zhuǎn)甲醇高庫存局面。但是拉尼娜是否導(dǎo)致今年冬天比往年冷，還說不準(zhǔn)。
港口去庫受阻
由于8—9月份進口縮量，甲醇港口庫存高位去化。但10月份以來，進口量開始回升，港口庫存重新轉(zhuǎn)向累庫。截至11月5日，甲醇港口庫存120.2萬噸，月環(huán)比增加6.5萬噸，同比持平。后市來看，進口到貨壓力仍然很大，預(yù)計港口庫存去化不會順利，這會進一步壓制現(xiàn)貨。
除去港口庫存的壓力，近期需要關(guān)注甲醇11月倉單集中注銷的問題，截至11月6日，甲醇倉單注冊數(shù)量在6812張。受今年的高庫存和盤面出現(xiàn)的無風(fēng)險套利窗口影響，今年甲醇的倉單數(shù)量遠高于往年同期水平。需要注意倉單流出對現(xiàn)貨市場短期的流動性沖擊影響。
空頭押注現(xiàn)實，多頭寄托預(yù)期
從目前的情況來看，甲醇的現(xiàn)實供需情況不容樂觀，當(dāng)下面臨高庫存、進口高供應(yīng)和下游烯烴檢修的困境。甲醇整體庫存量依然很高，海外裝置在經(jīng)歷7—9月份的集中檢修后，目前供應(yīng)已經(jīng)恢復(fù)至高位，9月和10月進口量都在125萬噸附近（1—8月份月均進口量約106萬噸），預(yù)計11月到明年1月進口可能將維持在120萬噸以上，并且中天合創(chuàng)、斯?fàn)柊畹萂TO裝置存在檢修計劃，需求面臨縮減，甲醇高庫存的局面難以得到有效緩解。在現(xiàn)實條件上空頭占據(jù)優(yōu)勢。
多頭信心主要來自預(yù)期。今年冬天寒冷，天然氣裝置停車力度會大于預(yù)期，且甲醇燃料需求將提升，從而將從供需兩方面助力甲醇去庫。另外，不排除伊朗會再次上演去年因保障取暖需求，80%甲醇裝置停車的情況。另外，從更長周期的角度來看，明年渤海60萬噸MTO裝置的投產(chǎn)，以及常州富德30萬噸MTO和山東部分MTP的裝置重啟，有望推動甲醇從供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)為供需弱平衡，供需格局改善預(yù)計主要體現(xiàn)在甲醇2105及以后合約。
近月受現(xiàn)實壓制，遠月有想象空間
進入11月份，近月合約基差面臨回歸，市場對甲醇2101合約的交易邏輯會更加側(cè)重現(xiàn)實。目前來看，甲醇2101合約升水現(xiàn)貨100元/噸左右，基差對近月合約的牽制作用將顯現(xiàn)。如若現(xiàn)貨受到高庫存壓力而缺乏上行驅(qū)動，那期貨會通過下跌的方式去修復(fù)基差。從長期的角度來看，甲醇目前處在絕對價格的底部區(qū)域，長期的供需格局并不悲觀。因此，甲醇往下跌幅有限，而往上的上漲空間可期，2105合約具備向上的想象空間。
綜合以上分析，目前這個時間節(jié)點，甲醇近月合約會受到現(xiàn)實高庫存的壓制，期貨升水結(jié)構(gòu)下大概率維持弱勢，但向下空間亦有限。遠月合約來看，甲醇遠期供需面并不悲觀，在絕對價格處在底部區(qū)域的背景下，遠月合約上行可期，短期的弱勢或帶來遠月多單入場機會。
