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上市第一年，尿素期貨日均成交量4.6萬手。春季尿素需求旺盛，年中又迎來印度市場增量需求。伴隨著尿素現(xiàn)貨價格走高，期貨交易也相當(dāng)火熱，今年尿素期貨成交規(guī)模相比去年有明顯增加。從交易數(shù)據(jù)上看，投資者在尿素消費旺季成交活躍，尿素消費淡季成交下滑，月度成交量和尿素淡旺季規(guī)律相似。
尿素期貨上市后，期貨行業(yè)多次舉辦尿素期貨推介活動，普及期貨知識，增進產(chǎn)業(yè)客戶對尿素期貨的理解。尿素期貨持倉量自上市后有穩(wěn)步增加，峰值日漸上移，日均持倉7.2萬手。尿素期貨上市后和現(xiàn)貨保持較高的相關(guān)性，期貨現(xiàn)貨相關(guān)性達到0.82。每輪現(xiàn)貨漲跌前，尿素期貨都提前反映現(xiàn)貨漲跌預(yù)期，價格發(fā)現(xiàn)功能明顯，對現(xiàn)貨定價有重要的參考意義。近期印度招標(biāo)反復(fù)變化給尿素期貨帶來諸多不確定性，尿素價格波動加劇，現(xiàn)貨企業(yè)進一步意識到利用尿素期貨進行風(fēng)險管理的重要性。尿素期貨至今進行四次交割，分別交割652手、61手、1732手，24手，合計49380噸。交割統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，尿素參與企業(yè)不斷增加，交割量持續(xù)擴大，企業(yè)對期貨風(fēng)險管理運用更加成熟。8月份尿素期貨走高出現(xiàn)期現(xiàn)套利機會，此時國內(nèi)需求還處于淡季，現(xiàn)貨企業(yè)更傾向參與尿素期貨交割。下個月尿素09合約交割量或許會創(chuàng)出新高。
尿素以國內(nèi)需求為主，下游主要是農(nóng)作物生長的肥料需求。長期來看，尿素價格走勢呈現(xiàn)成本與供給雙驅(qū)動；年內(nèi)又因為農(nóng)業(yè)需求，呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性漲跌。尿素旺季看需求，淡季看供給?；仡櫼荒陙砟蛩仄谪浶星?，我們可以發(fā)現(xiàn)期貨充分反應(yīng)了尿素產(chǎn)業(yè)鏈上供需基本面變化。
上半年尿素供需兩旺。國內(nèi)主要作物種植面積有所提高，農(nóng)業(yè)需求強勁。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年夏糧產(chǎn)量14281萬噸，同比增長0.9%，創(chuàng)歷史新高。2月份尿素期貨持續(xù)走高，最高漲至1834元/噸，表現(xiàn)好于同期大部分能化品種。尿素工業(yè)需求主要來自三聚氰胺和人造板，上半年產(chǎn)品海外出口受阻，企業(yè)降低開工，對尿素需求減少。尿素產(chǎn)量上半年保持高位，1—6月尿素產(chǎn)量同比增加2.27%。旺季尿素生產(chǎn)利潤較好，行業(yè)開工率一度上升至77.22%的歷史新高。4—5月尿素日產(chǎn)量維持高位，給尿素帶來較大壓力，價格一度跌破1500元大關(guān)。6月行業(yè)停產(chǎn)檢修現(xiàn)象增加，尿素開始觸底反彈。
尿素成本相對穩(wěn)定，生產(chǎn)利潤主要靠產(chǎn)品端調(diào)價改變。上半年動力煤價格同比下降7%，無煙煤同比下降14%，尿素生產(chǎn)成本下降。但成本降幅不及產(chǎn)品端價格下調(diào)，尿素生產(chǎn)利潤同比2019年下滑23%。
今年尿素市場新增產(chǎn)能超過400萬噸，上半年受疫情影響部分裝置建設(shè)延期，下半年預(yù)計將會集中投產(chǎn)，供應(yīng)增加的壓力不能忽視。加上生產(chǎn)成本帶來的價格中樞下行，期貨現(xiàn)貨市場人士對尿素價格趨勢下行的看法基本一致。現(xiàn)貨企業(yè)保持低庫存運轉(zhuǎn)，淡季行業(yè)庫存同比去年下降，降低存貨跌價風(fēng)險。從4月開始，期貨市場凈空單規(guī)模不斷擴大，一度達到3.4萬手。
尿素的一致性看空預(yù)期在7月底被印度的連續(xù)招標(biāo)打破。今年印度受疫情影響，城鎮(zhèn)務(wù)工人員回流到農(nóng)村，加上印度降雨量充足，印度主要農(nóng)作物種植面積都有大幅提高。其中水稻、棉花、油料作物種植面積同比增長18.3%、17.7%、40.9%，印度市場對尿素需求旺盛，加大在全球市場采購。1—6月印度發(fā)布五輪招標(biāo)，7月以來連續(xù)發(fā)布三次招標(biāo)。由于印度需求急迫，采購價格從240美元/噸漲到259美元/噸，再到最新的290美元/噸。國內(nèi)尿素價格在印標(biāo)的推動下，現(xiàn)貨從1560點漲至1760點，主力合約UR2009從1530點漲到最高1824點。期間印度采購政策多次改動，尿素期貨出現(xiàn)2次漲停，兩次跌停，吸引眾多投資者關(guān)注。當(dāng)前國內(nèi)尿素需求還未全面開始，尿素出口量增加導(dǎo)致短時壓港，本周尿素期貨盤面出現(xiàn)短暫走低?？紤]到秋季肥需求即將啟動，印度招標(biāo)量不足，不排除進一步采購可能，本輪由印標(biāo)引起的上漲還不能認(rèn)為已經(jīng)結(jié)束。
海外需求是現(xiàn)在市場關(guān)注重點，但尿素價格走勢更多還是由國內(nèi)基本面主導(dǎo)，投資者應(yīng)該理性看待。10月開始尿素進入需求淡季，新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，冬季天然氣供應(yīng)寬松，四季度尿素供應(yīng)矛盾將逐漸顯露。供應(yīng)增加、成本下降帶來尿素價格趨勢性下行，農(nóng)業(yè)需求、印標(biāo)帶來階段性反彈，會是未來一段時間內(nèi)的主題。
