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金聯(lián)創(chuàng)化工分析師孫雨告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從成本面來(lái)看，雖然OPEC+同意降低原油減產(chǎn)力度，但新冠疫苗研發(fā)進(jìn)展點(diǎn)燃了市場(chǎng)信心，原油市場(chǎng)維持窄幅運(yùn)行。PX市場(chǎng)供需相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)以振蕩整理為主。成本端對(duì)PTA市場(chǎng)形成一定的支撐，且近期宏觀情緒向暖給予化工板塊支撐，一定程度上提振了PTA市場(chǎng)。
“從供應(yīng)面來(lái)看，當(dāng)前PTA裝置變動(dòng)較少，供應(yīng)壓力仍存。”孫雨表示，近期停車(chē)檢修的PTA裝置僅有桐昆嘉興220萬(wàn)噸一套，大部分檢修計(jì)劃都推遲到了8月份。從目前已有的消息來(lái)看，儀征化纖65萬(wàn)噸裝置計(jì)劃8月中旬檢修2周，臺(tái)化寧波120萬(wàn)噸裝置計(jì)劃8月3日起檢修15天，而原定7月停車(chē)的寧波逸盛220萬(wàn)噸裝置尚未有確切的檢修消息。截至7月23日，PTA周開(kāi)工率維持在83.46%，社會(huì)庫(kù)存356.6萬(wàn)噸，依然延續(xù)累庫(kù)局面。
“從目前的基本面分析來(lái)看，PTA處于景氣周期的尾部。”建信期貨陳浩告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，PTA上游讓利，使得PTA加工差維持高位。整個(gè)PTA產(chǎn)業(yè)鏈面臨高庫(kù)存、高負(fù)荷和高加工差的“三高”局面。在上下游多空交織的背景下，PTA上下兩難，區(qū)間振蕩為主。
下游：開(kāi)機(jī)率處在高位，但矛盾逐漸積累
據(jù)了解，2020年下游對(duì)聚酯的采購(gòu)經(jīng)歷了一系列的變化，清明節(jié)前市場(chǎng)恐慌情緒較濃，聚酯工廠面臨聚酯高庫(kù)存壓力，即使聚酯產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)降至歷史新低，且進(jìn)行大力度打折促銷(xiāo)，下游采購(gòu)意愿也依然有限。之后，隨著海外疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象，且聚酯價(jià)格處在歷史低位，下游情緒開(kāi)始好轉(zhuǎn)。5月后試單量有所增加，下游采購(gòu)情緒高漲。進(jìn)入下半年，海外疫情仍在延續(xù)，高備貨庫(kù)存和高成品庫(kù)存使得下游的采購(gòu)情緒消退。7月后終端也將進(jìn)入淡季，聚酯端的累庫(kù)不斷加劇，庫(kù)存壓力不斷增大。同樣聚酯端的利潤(rùn)也在不斷承壓，未來(lái)也將不斷收窄。
“聚酯由于維持高開(kāi)工低庫(kù)存，局面相對(duì)較好。”陳浩表示，目前歐洲疫情影響逐漸消退，市場(chǎng)正在回歸正常，出口訂單將逐步回暖，但市場(chǎng)對(duì)訂單能恢復(fù)到什么程度存在擔(dān)憂：一方面是海外疫情是否反復(fù)，另一方面是疫情沖擊后居民收入銳減，在紡織服裝上的消費(fèi)更加謹(jǐn)慎。同時(shí)海外對(duì)中國(guó)長(zhǎng)絲、紗線等商品反傾銷(xiāo)調(diào)查增多，使得海外訂單難以恢復(fù)到疫情前水平。因此，短期來(lái)看，聚酯環(huán)節(jié)較為健康，聚酯現(xiàn)金流恢復(fù)，庫(kù)存下降，開(kāi)機(jī)率維持高位，但如若終端需求持續(xù)性存疑，后期聚酯的累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，只是在低庫(kù)存的情況下，矛盾后移。
值得一提的是，目前聚酯仍在擴(kuò)產(chǎn)周期，整個(gè)2020年原計(jì)劃投產(chǎn)550萬(wàn)噸，但受疫情影響，聚酯投產(chǎn)計(jì)劃多有所延后，目前僅投產(chǎn)175萬(wàn)噸。終端加彈和織機(jī)需求增速逐漸放緩，聚酯產(chǎn)業(yè)景氣度逐漸回落。
PTA端：全面進(jìn)入累庫(kù)環(huán)節(jié)，高庫(kù)存困局難解
據(jù)陳浩介紹，2020年原計(jì)劃投產(chǎn)PTA裝置1090萬(wàn)噸，目前恒力四期和中泰昆玉已經(jīng)正常運(yùn)行，恒力五期250萬(wàn)噸裝置已經(jīng)投料，并產(chǎn)出合格品，年內(nèi)已經(jīng)投產(chǎn)370萬(wàn)噸產(chǎn)能，總的PTA產(chǎn)能達(dá)到了5223萬(wàn)噸。PTA整體投產(chǎn)計(jì)劃受疫情影響較小，基本按計(jì)劃投放。新鳳鳴二期和百宏預(yù)計(jì)年內(nèi)能形成實(shí)際供給，完全投放后國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能將近6000萬(wàn)噸/年。
“PTA加工差相較于去年同期減少明顯，但考慮到未來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩周期，PTA工廠對(duì)800元/噸附近的加工差較為滿(mǎn)意，甚至是超預(yù)期的。2020年上半年P(guān)TA加工差大部分時(shí)間維持在300―800元/噸，一度逼近1000元/噸。PTA加工差維持高位，多為PX價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致的。”陳浩認(rèn)為，在高價(jià)差的驅(qū)動(dòng)下，PTA工廠開(kāi)機(jī)意愿再度轉(zhuǎn)高，PTA開(kāi)工率維持在90%以上，這使得高庫(kù)存矛盾加劇。而且年內(nèi)PTA裝置投產(chǎn)計(jì)劃變動(dòng)較少，PTA累庫(kù)或貫穿全年。目前PTA社會(huì)庫(kù)存不斷攀升，已經(jīng)達(dá)到375萬(wàn)噸的高位，遠(yuǎn)超正常水平。PTA上游讓利，使得加工差維持高位。整個(gè)PTA產(chǎn)業(yè)鏈面臨高庫(kù)存、高負(fù)荷和高加工差的“三高”局面。在高庫(kù)存壓力和PX價(jià)格整體承壓的背景下，PTA加工差中性偏高，抑制市場(chǎng)多頭情緒。
上游：PX已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩周期，原油曙光初現(xiàn)
“2020年海外裝置的檢修明顯減少，且已告一段落，正在逐步重啟，預(yù)計(jì)進(jìn)口量將小幅提升，與國(guó)內(nèi)新增裝置的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇。國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1465萬(wàn)噸，上半年產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到939萬(wàn)噸，PX庫(kù)存出現(xiàn)了明顯的累積，社會(huì)庫(kù)存目前已經(jīng)接近250萬(wàn)噸的高位。5月PX檢修高峰逐漸過(guò)去，目前除中化弘潤(rùn)和SKGC仁川外，未有額外檢修，PX將呈現(xiàn)加速累庫(kù)的狀態(tài)。目前PX加工差已經(jīng)處在歷史低位，不排除PX在庫(kù)存和利潤(rùn)壓力下檢修或減產(chǎn)。”陳浩認(rèn)為，國(guó)內(nèi)PX整體供應(yīng)壓力較大，面臨累庫(kù)甚至脹庫(kù)的困境，因此未來(lái)PX價(jià)格承壓，但目前PX加工差已處在低位，繼續(xù)壓縮的空間有限，PTA成本支撐作用將不斷走強(qiáng)。
整體而言，陳浩認(rèn)為原油需求的恢復(fù)速度在5月達(dá)到頂峰，進(jìn)入6月后需求環(huán)比增速已經(jīng)放緩。疫情對(duì)原油需求的短期沖擊將逐步消退，但遠(yuǎn)程辦公等新形式的興起可能對(duì)原油需求形成中長(zhǎng)期的抑制。我們預(yù)計(jì)2020年二季度全球供應(yīng)過(guò)剩884萬(wàn)桶/日，占到全球總需求的8%左右。4月是全年供應(yīng)過(guò)剩最為嚴(yán)重的月份，5月起需求V形反轉(zhuǎn)。下半年起需求進(jìn)一步回升，三季度全球原油供應(yīng)開(kāi)始出現(xiàn)缺口，下半年平均去庫(kù)速度達(dá)到726萬(wàn)桶日。短期基本面偏空，油價(jià)存在回調(diào)壓力，但不改油價(jià)中期上行趨勢(shì)，曙光就在眼前，預(yù)計(jì)Brent年底有望觸及50美元/桶關(guān)口。
