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新冠疫情對庫存周期的“異化”相當(dāng)于“回到從前”
自2018年10月份以來的主動去庫周期，聚烯烴走出量縮價降的走勢，2019年底非常有可能進入被動去庫階段，但是疫情的干擾下，恐慌情緒引領(lǐng)資產(chǎn)價格大跌，大宗商品價格急劇下跌，聚烯烴在系統(tǒng)風(fēng)險牽引下跟隨下跌，且?guī)齑胬^續(xù)推高。新冠疫情突發(fā)，中國及時反應(yīng)立即啟動了“雙限”，交通物流限制和人員流動限制，對生產(chǎn)企業(yè)最直接的影響是不僅原料采購受阻，成品銷售也受阻，直接導(dǎo)致庫存周期“回到從前”，相當(dāng)于跳回了上一個周期階段。
橡膠和塑料制品的庫存走勢，紅色曲線部分顯示2和3月份庫存急劇大增的情況，4和5月份重新回歸了正常的周期走勢?；瘜W(xué)原料和制品業(yè)跟此圖類似的走勢，只是其幅度上遠大于橡塑制品業(yè)。
化學(xué)原料和制品業(yè)由于疫情影響的庫存急劇增加，創(chuàng)了歷年來新高，可見疫情當(dāng)時對化工板塊影響更大。隨著疫情好轉(zhuǎn)，去庫開始，行業(yè)回歸正軌。
聚烯烴行業(yè)被動去庫周期下呈現(xiàn)強勢特征
化學(xué)原料及制品業(yè)和橡塑制品業(yè)周期基本同步，處于被動去庫階段。該階段主要是需求回升，帶動價格上漲，但是由于前期庫存和供給的慣性，主動去庫延續(xù)，從而出現(xiàn)價升量降。
聚烯烴行業(yè)在上半年相對強于其他品種，由于全球疫情爆發(fā)，口罩等衛(wèi)生保健材料需求急劇增加，PP高熔纖維料作為口罩熔噴布的原料，短期的需求達到有史以來的高峰，同時國內(nèi)對PP纖維料的炒作氣氛濃厚，導(dǎo)致PP價格一飛沖天，同時帶動了PE價格的跟隨上漲。聚烯烴是跌也疫情漲也疫情，從中國率先走出疫情，國外大肆蔓延的疫情分化情況看，疫情前期利空國內(nèi)聚烯烴市場，而后期是利好了國內(nèi)聚烯烴市場。
化學(xué)原料和制品業(yè)在4-5月份庫存走勢下降，而收入和利潤雖然同比是負值，但是已經(jīng)拐頭向上，繼續(xù)向好的局面。5月份營業(yè)收入同比減少11.7%，利潤同比減少38.6%，利潤的修復(fù)還需要一定的時間。
橡膠和塑料制品業(yè)在4-5月份庫存走勢下降，而收入和利潤雖然同比是負值，但是已經(jīng)拐頭向上，繼續(xù)向好的局面。5月份營業(yè)收入同比減少9.7%，利潤同比增長3.6%，利潤已經(jīng)逐步修復(fù)，好于化學(xué)原料和制品業(yè)。這一點特別有利于聚烯烴市場行情向好發(fā)展。
PMI指標(biāo)是領(lǐng)先指標(biāo)，公布時間較早，如圖所示，中采制造業(yè)PMI的分項指數(shù)上看，原材料庫存指數(shù)開始增加，產(chǎn)成品庫存指數(shù)仍在減少，對應(yīng)值被動去庫，驗證了上述的判斷。
化學(xué)原料和制品業(yè)，同樣符合被動去庫。
庫存周期角度看 聚烯烴市場不懼波動值的期待
盡管今年聚烯烴面臨擴產(chǎn)高峰，第四季度或者明年第一季度供給將會增多，但是考慮進口這塊壓力不大，國內(nèi)聚烯烴本身就有一定的進口依存度，加劇國內(nèi)替代進口，且今年國家大力支持外貿(mào)轉(zhuǎn)內(nèi)銷積極提高消費，聚烯烴市場基本面仍舊向好。
從庫存周期角度看，由上述周期可看出，3月份是周期“異化”后的拐點，4月、5月持續(xù)被動補庫從而出現(xiàn)的價格震蕩上揚。目前尚不得知能持續(xù)多久，以及之后根據(jù)規(guī)律將是伴隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)下，企業(yè)會主動利用庫存增值，也就是主動補庫，那就是在價格上漲過程中，傾向于持有貨物，貨物會增值產(chǎn)生效益。周期的規(guī)律猶如天道，宏觀和微觀并行不悖。那么聚烯烴市場至少還有一段時間值的期待。在周期拐點之前，價格將在波動中向好前進。第四季度擴產(chǎn)的量推出，供給速度超過需求速度，勢必帶來壓力。外加疫情、地緣政治風(fēng)險等因素帶來的高度不確定性，且走且看且謹慎。
