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自9月15日在鄭商所上市以來，對二甲苯、燒堿期貨及期權合約運行已滿1個月。記者了解到，目前，對二甲苯、燒堿期貨及期權整體運行平穩(wěn)，價格發(fā)現功能初步顯現。
基于對二甲苯期貨的“期貨+基差”報價形式初現
作為聚酯產業(yè)鏈中最上游的重要一環(huán)，市場對對二甲苯期貨及期權的上市給予了較高的期待。
從上市后的運行情況來看，對二甲苯期貨上市首月累計運行15個交易日，截至10月13日，對二甲苯期貨日均持倉5.01萬手，日均成交10.11萬手。對二甲苯期貨合約結構呈現貼水狀態(tài)，主力合約PX405與次主力合約PX406價差穩(wěn)定合理，目前維持在38 元/噸左右。目前，對二甲苯期權最新成交量2118手、持倉量7856手，已引入了10家期權做市商，做市功能逐步有效發(fā)揮，為市場提供了流動性，促進了市場價格的合理形成。
“對二甲苯期貨上市首日價格高開至10000元/噸，收盤時回落至9468元/噸，較掛牌價僅下跌0.86%，在現貨市場合理估值水平。在國慶節(jié)前后，期貨價格迅速調整，充分反映了成本端原油以及海外現貨市場波動風險。對二甲苯期貨估值合理，符合市場預期。除節(jié)后跟隨市調整外，對二甲苯每日價格波動均在3%以內，期貨整體運行平穩(wěn)。”國泰君安期貨高級分析師賀曉勤表示。
從流動性的角度，對二甲苯期貨流動性高于市場上同類產品，給產業(yè)鏈各方參與者利用期貨工具避險提供了較好的保障。從首月參與主體來看，產業(yè)客戶參與也較為積極，一般法人期貨持倉占比達34.46%，對于新上市品種而言，有著不錯的表現。
對此，紫金天風期貨分析師劉思琪也表示，一方面，PX和PTA同一產業(yè)鏈比較熟悉，另一方面，PX和PTA也能形成相關加工費套利對進行套利交易。
“作為產業(yè)客戶，PX套保以及PTA—PX加工費的操作都能夠給產業(yè)客戶帶來較好的風險管理、策略上的收益。”賀曉勤稱。
在劉思琪看來，對二甲苯期貨、期權為PTA企業(yè)提供了原材料、加工費套期保值的渠道，可以幫助企業(yè)建立虛擬原料備貨，降低原材料資金占用成本，同時對加工費套利保值也可以降低PTA利潤波動風險，幫助生產企業(yè)穩(wěn)定運行。
對此，逸盛石化PTA銷售中心總經理王偉也向記者表示，對二甲苯期貨及期權上市，既豐富了產業(yè)企業(yè)套保工具，又與已上市的PTA、短纖期貨形成完整的聚酯產業(yè)鏈期貨品種序列，更好地滿足了上下游企業(yè)的風險管理需求。“期貨上市后，市場上開始出現基于對二甲苯期貨的現貨基差貿易商談，促進了對二甲苯現貨市場的價格發(fā)現和定價透明度，逐步助力提升行業(yè)定價效率。”他稱。
采訪中記者了解到，在對二甲苯期貨上市首月，市場中便出現了產業(yè)企業(yè)點價遞盤報價方式。例如，某貿易商以對二甲苯期貨為基準，30日前交割的人民幣賣盤，價格在期貨基礎上加350元人民幣，買家可在500—5000噸范圍內基差點價交易?；趯Χ妆狡谪浀?ldquo;期貨+基差”報價形式正逐步顯現。
對此，華融融達期貨研究所副所長汪貞祥表示，企業(yè)開始使用對二甲苯期貨加升貼水的方式進行采購，這意味著對二甲苯期貨的上市已經為行業(yè)的定價體系帶來改變，產業(yè)企業(yè)開始接受并逐步采納人民幣價格的報價市場，業(yè)內甚至出現了較為成熟的期現結合報價形式。“相信不久的將來，將有更多上下游企業(yè)使用對二甲苯期貨作為定價參考，對二甲苯期貨也將和已經上市的PTA、短纖、乙二醇、原油等期貨期權工具共同促進紡織企業(yè)的穩(wěn)健經營。”他稱。
“對于企業(yè)來說，基差貿易可以將PX的絕對價格波動風險轉為基差波動風險，降低了貿易風險，有助于提高企業(yè)經營和穩(wěn)定性。隨著后續(xù)貿易模式逐漸成熟，我國對PX人民幣定價權有望進一步提高。”劉思琪說。
在王偉看來，隨著品種的逐漸成熟，期貨市場有望成為對二甲苯現貨市場蓄水池，幫助上下游企業(yè)優(yōu)化庫存，降低經營成本。
市場期待燒堿期貨期權豐富產業(yè)風險管理手段
對于燒堿期貨期權的上市，信發(fā)集團副總經理張懷濤表示，“一方面，企業(yè)可以參考期貨的遠期價格，更科學、合理地安排生產、經營。另一方面，可以提前鎖定銷售利潤或者采購成本，平滑收益曲線，實現穩(wěn)健經營。”
“燒堿期貨作為一個新品種，燒堿產業(yè)鏈參與積極性較高，表明其合約設計合理、貼近現貨。”中信建投期貨能化高級分析師胡鵬認為，產業(yè)鏈企業(yè)參與期貨，主要是為了利用期貨進行套期保值，鎖定采購成本或者銷售價格。
“上市初期，燒堿期貨主要給上游企業(yè)提供了鎖定未來現貨利潤的機會。”胡鵬表示，燒堿期貨上市首月走出了先揚后抑的走勢，9月20日SH2405合約上漲至3148元/噸，該價格和現貨價格較為接近，對應的現貨生產利潤接近1000元/噸，此利潤水平已處于較高位置。“上游企業(yè)在高價進行賣出套保操作可以鎖定未來較長一段時間的現貨生產利潤。”他說。
“燒堿期貨、期權上市首月以來，期貨持倉量不斷振蕩走高，期權持倉量分布合理，表明燒堿期貨和期權產品得到了市場的充分認可。”山東?；谪洸控撠熑送蹉懼硎?。上市首月燒堿期貨發(fā)揮出了價格發(fā)現的功能，反映未來一段時間內的供求關系變化。“國慶節(jié)后，燒堿現貨與SH2405主力合約基差有所擴大，表明市場認為現貨價格已處于相對高位，對未來價格預期有所回落，為氯堿企業(yè)當下和未來一段時間的生產和銷售安排起到積極的參考作用。”王銘之說。
由于產業(yè)自身的特點，氯堿企業(yè)經營中也長期面臨著“氯堿平衡”的難題。“在衍生工具的應用方面，以前僅有聚氯乙烯（PVC）期貨可以通過液氯一端在一定程度上間接地緩解‘氯堿平衡’難題。”中原期貨研究所化工品負責人邵亞男告訴記者，燒堿期貨、期權的上市填補了燒堿端期貨工具空白，氯堿企業(yè)的風險管理工具更為完備，市場也期待燒堿期貨聯合氧化鋁期貨能夠從燒堿一端進一步助力緩解“氯堿平衡”難題。
“作為新品種，燒堿期貨期權未來有較大的發(fā)展空間。”王銘之表示，希望未來能夠進一步加大對產業(yè)的培育，不斷提高市場運行質量，在更大范圍、更寬領域、更深層次發(fā)揮其發(fā)現價格、管理風險、配置資源的市場功能。
