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      交割月臨近 甲醇將再度回歸到基本面定價(jià)

      A-A+日期:2023-04-07來(lái)源:東吳期貨    

      在2月煤價(jià)波動(dòng)以及3月歐美銀行事件等風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后,臨近交割月的情況下,甲醇的交易邏輯將再度回歸到基本面定價(jià)。

      雖然目前已進(jìn)入春檢階段,但今年的春檢規(guī)模明顯偏小。考慮到5月的春檢計(jì)劃還未確定,我們剔除了5月的春檢裝置后發(fā)現(xiàn),2021年和2022年產(chǎn)能分別在900萬(wàn)和790萬(wàn)噸,也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前的442萬(wàn)噸,春檢效應(yīng)呈現(xiàn)逐年減弱的趨勢(shì)。

      除此之外,存量裝置的延后恢復(fù)以及新增產(chǎn)能的兌現(xiàn)也造成了一定的供應(yīng)壓力后置。蘇里格、青海中浩以及內(nèi)蒙古遠(yuǎn)興等共計(jì)193萬(wàn)噸/年的三套西北天然氣制甲醇裝置將在3月底至4月中旬集中恢復(fù),前期停車檢修的內(nèi)蒙古榮信和中安聯(lián)合共計(jì)260萬(wàn)噸/年的煤頭裝置也將在4月初恢復(fù)。寧夏寶豐三期240萬(wàn)噸/年煤制甲醇新裝置已于3月28日點(diǎn)火,產(chǎn)量將在4月逐步釋放。盡管甲醇裝置的開(kāi)工率目前處于70%左右的近5年低位,但在煤制現(xiàn)金流有利潤(rùn)的前提下,開(kāi)工率仍有上行空間,供應(yīng)端壓力漸顯。

      國(guó)際甲醇開(kāi)工率已回升至67%左右的中性偏高位置。目前伊朗的甲醇裝置已基本全部重啟,僅有一套230萬(wàn)噸/年的Kaveh甲醇裝置暫時(shí)維持停車狀態(tài)。招標(biāo)以及合約逐步落地的情況下,伊朗到港貨源將呈現(xiàn)逐月增加的趨勢(shì)。此外,受制于海外需求偏弱,非伊貨源增量亦比較明顯。初步預(yù)計(jì)4月進(jìn)口船貨抵港計(jì)劃將在100萬(wàn)—120萬(wàn)噸,但需關(guān)注運(yùn)力不足以及進(jìn)口利潤(rùn)偏低而導(dǎo)致的縮量風(fēng)險(xiǎn)。

      傳統(tǒng)需求“金三”旺季表現(xiàn)尚可,加權(quán)開(kāi)工率目前維持在51.90%的近三年高位。但旺季過(guò)后繼續(xù)上行的動(dòng)能不足,預(yù)計(jì)持穩(wěn)為主或略有下行。隨著MTO利潤(rùn)的擴(kuò)張,MTO裝置開(kāi)工率已從一個(gè)月以前的不到75%回升至80%,但同比仍偏低。中原大化20萬(wàn)噸/年MTO裝置恢復(fù)開(kāi)車推遲,但重啟預(yù)期不改。南京誠(chéng)志一期30萬(wàn)噸/年和江蘇斯?fàn)柊?0萬(wàn)噸/年MTO裝置亦均有重啟預(yù)期,新興需求邊際預(yù)計(jì)將有所改善,但仍待兌現(xiàn)。目前單體替代經(jīng)濟(jì)性降低,浙江興興69萬(wàn)噸/年MTO裝置短期內(nèi)尚無(wú)法兌現(xiàn)停車。整體來(lái)看,需求尚有恢復(fù)空間但已遭遇瓶頸。

      常態(tài)化保供狀態(tài)下,部分煤礦的停產(chǎn)整頓并未對(duì)煤炭產(chǎn)量產(chǎn)生明顯影響,目前主產(chǎn)區(qū)樣本煤礦開(kāi)工率已經(jīng)高于去年同期水平。煤炭庫(kù)存穩(wěn)中有增。從中游看,環(huán)渤海九港口煤炭總庫(kù)存在2688萬(wàn)噸,同比增加783萬(wàn)噸,漲幅達(dá)41.1%。從下游看,CCTD樣本終端動(dòng)力煤庫(kù)存接近550萬(wàn)噸,處于近年高位。1—2月我國(guó)煤炭進(jìn)口量達(dá)到6064萬(wàn)噸,同比大增71%。隨著澳煤進(jìn)口政策放寬,進(jìn)口積極性持續(xù)高漲,疊加煤炭進(jìn)口零稅率的繼續(xù)實(shí)施,后期煤炭進(jìn)口量有望持續(xù)增加。盡管大秦線檢修在即、水電出力偏弱和市場(chǎng)煤相對(duì)有限等利好支撐尚存,但淡季供需寬松預(yù)期下,基本面利空占據(jù)主導(dǎo),短期動(dòng)力煤價(jià)格重心預(yù)計(jì)將振蕩下移。在煤制現(xiàn)金流有利潤(rùn)的前提下,需關(guān)注成本端下移所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

      綜上所述,現(xiàn)階段存量裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端的利空密集釋放,而中原大化、南京誠(chéng)志一期、江蘇斯?fàn)柊钜约棒斘骰さ萂TO裝置的重啟尚未兌現(xiàn),需求有明顯起色前甲醇預(yù)計(jì)維持振蕩運(yùn)行,同時(shí)也要關(guān)注成本端的下移風(fēng)險(xiǎn)。春檢兌現(xiàn)、庫(kù)存低位、MTO利潤(rùn)擴(kuò)張以及基差偏高等因素對(duì)甲醇雖有支撐但上方壓制明顯,低位博反彈謹(jǐn)慎操作。
       

       

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