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進(jìn)入12月份，受成本面引導(dǎo)，江蘇以及山東地區(qū)醋酸丁酯價(jià)格走勢不一，二者價(jià)差縮減明顯。短期來看，受基本面等因素引導(dǎo)，預(yù)計(jì)二者價(jià)差或有回歸合理區(qū)間的可能。
山東地區(qū)作為國內(nèi)醋酸丁酯的主產(chǎn)區(qū)之一，貨源流向相對廣泛，除當(dāng)?shù)刈杂猛?，也基本?0%-40%的產(chǎn)量流向江蘇地區(qū)。而江蘇地區(qū)作為主要產(chǎn)銷區(qū)之一，與山東地區(qū)基本保持有200-300元/噸的套利空間。據(jù)數(shù)據(jù)跟蹤顯示，截止到12月2日，2022年二者的平均價(jià)差在283元/噸。而近期二者價(jià)差縮減明顯，12月2日，二者的價(jià)差僅為100元/噸。此現(xiàn)狀的形成原因，主要是來自于成本面指引下的一系列邏輯傳導(dǎo)。下跌1620元/噸至5550元/噸，跌幅達(dá)到22.6%。
區(qū)域間市場盈利高低不一
自進(jìn)入10月份以來，山東地區(qū)以及江蘇地區(qū)醋酸丁酯理論生產(chǎn)盈利基本不超過400元/噸，其中山東地區(qū)相對較低。進(jìn)入12月，醋酸丁酯生產(chǎn)盈利總體減少，其中江蘇地區(qū)大約在220元/噸，而山東地區(qū)不足150元/噸。造成盈利高低不一的原因主要來自于兩地成本構(gòu)成中正丁醇價(jià)格的差異。生產(chǎn)一噸醋酸丁酯大約需要消耗0.52噸醋酸以及0.64噸正丁醇，而基于正丁醇價(jià)格遠(yuǎn)高于醋酸，故在醋酸丁酯生產(chǎn)的成本構(gòu)成中正丁醇的占比明顯較大。與醋酸丁酯相同，長期以來，江蘇地區(qū)與山東地區(qū)正丁醇有相對穩(wěn)定的價(jià)差空間，而近期，受山東地區(qū)部分正丁醇工廠裝置波動(dòng)等因素印象，區(qū)內(nèi)工廠庫存持續(xù)低位，價(jià)格高企，使得山東地區(qū)醋酸丁酯理論生產(chǎn)盈利總體微薄，主力生產(chǎn)工廠繼續(xù)讓利出貨的意愿較低，從而使得價(jià)格相對較高。
利潤差距使得兩地供應(yīng)情況表現(xiàn)不一
上述兩地利潤的差距直接導(dǎo)致了二地供應(yīng)端的表現(xiàn)差異。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，11月醋酸丁酯總產(chǎn)量在5.33萬噸，環(huán)比增加約8.6%，同比增長16.1%。而按區(qū)域來看，華北(山東)地區(qū)受成本制約產(chǎn)量明顯減少，全月總產(chǎn)量大約為0.85萬噸，環(huán)比上月減少34%，而華東地區(qū)產(chǎn)量約為2.7萬噸，環(huán)比上月增幅為58%。而基于供應(yīng)端的明顯差距，兩地工廠出貨積極性亦不一致。
后期來看，正丁醇在低庫存背景下總體變化不大，醋酸價(jià)格存繼續(xù)回落的可能，醋酸丁酯的成本壓力或?qū)⒅鸩綔p弱，山東地區(qū)供應(yīng)量有提升的預(yù)期。而江蘇地區(qū)基于前期開工負(fù)荷高位，近期多消化為主，預(yù)計(jì)供應(yīng)量減少。在上述背景下，預(yù)計(jì)兩地價(jià)差有逐漸回歸至常規(guī)水平的預(yù)期。
