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10 月24 日晚，衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布 2022 年度三季報(bào)，公司 Q3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 89.56 億元，同比減少 3.16%，環(huán)比減少 16.11%；歸母凈利潤 2.35 億元，同比減少 88.97%，環(huán)比減少 81.35%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤 0.85 億元，同比減少 95.86%，環(huán)比減少92.74%。受地緣政治沖突、新冠疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響下，公司主要原材料及能源價(jià)格持續(xù)推高，同時(shí)需求淡季快速下跌，公司在成本升高、產(chǎn)品售價(jià)下降的困局下，銷量仍同比增長 18 萬噸，營業(yè)收入只有小幅下滑，但盈利整體承壓。2022 年 9 月起，公司主要原材料乙烷價(jià)格已顯著下跌，將有效降低公司四季度的成本，產(chǎn)品價(jià)差有望得到較大修復(fù)。
同時(shí)，公司 2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 277.70 億元，同比增加 38.72%；歸母凈利潤 30.16 億元，同比減少 29.12%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利 27.91 億元，同比減少 31.81%?；久抗墒找?1.26 元。
乙烷價(jià)格步入下行區(qū)間，C2 產(chǎn)品價(jià)差恢復(fù)，靜待 Q4 業(yè)績修復(fù)
原料端方面，22Q3 原油/天然氣/石腦油/乙烷價(jià)格環(huán)比變動(dòng)-12.60%/+7.83%/+39.10%/-8.70%。在全球能源價(jià)格上漲的持續(xù)影響下，22Q3 原油價(jià)格有所下降但整體仍保持在較高水平，天然氣上漲對(duì)乙烷價(jià)格的拉動(dòng)效應(yīng)減弱，在 7、8 月持續(xù)高位過后，9 月起乙烷價(jià)格逐漸進(jìn)入下行區(qū)間，我們認(rèn)為乙烷價(jià)格高位無法持續(xù)。供應(yīng)上，目前美國 LNG 出口能力已達(dá)上限，歐洲出臺(tái)相應(yīng)措施對(duì)天然氣價(jià)格進(jìn)行干預(yù)，乙烷和天然氣存在熱值轉(zhuǎn)換效應(yīng)，天然氣價(jià)格將逐漸恢復(fù)正常，乙烷價(jià)格隨之下降。需求上，乙烷價(jià)格已觸及天花板價(jià)位，高昂的乙烷價(jià)格對(duì)下游乙烷裂解工廠而言盈利困難，開工回落，且中長期內(nèi)將無新增乙烷裂解裝置，需求難以拉升，乙烷高價(jià)無法持續(xù)。
C2 產(chǎn)業(yè)鏈方面，乙烯上游來看， 22Q3 乙烯價(jià)格環(huán)比下降 18.95%，乙烯-乙烷價(jià)差環(huán)比降低 74.61%。其他競爭路線 MTO 價(jià)差和乙烯-石腦油價(jià)差分別環(huán)比增加-26.80%/-63.62%，乙烷裂解路線明顯承壓。C2 產(chǎn)品價(jià)差普遍迎來修復(fù)，2022Q3 乙二醇-乙烯/環(huán)氧乙烷-乙烯/聚醚大單體- 環(huán)氧乙烷 / 聚乙烯 - 乙 烯 / 苯乙烯 - 純 苯 - 乙 烯 價(jià)差環(huán)比+86.35/+41.12%/-11.12%/+68.86/+99.31%。產(chǎn)品價(jià)差修復(fù)帶來的盈利增長預(yù)計(jì)將在四季度體現(xiàn)。
C3 產(chǎn)品價(jià)差已達(dá)底部，明顯承壓，丙烯酸和酯價(jià)差仍有利可圖
價(jià)格方面，22Q3 公司主要 C3 產(chǎn)品丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯價(jià)格環(huán)比-38.25%/-28.11%/-6.66% ， 整 體 持 續(xù) 回 落 。丙 烷 / 丙 烯 價(jià) 格 環(huán) 比
-12.06%/13.87%，丙烷價(jià)格如預(yù)期進(jìn)入夏季后呈現(xiàn)季節(jié)性下跌。
價(jià)差方面，丙烷脫氫（PDH）/聚丙烯-丙烯/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸價(jià)差分別環(huán)比-25.71%/+116.06/-59.67%/-15.13%。公司 PDH 裝置盈利持續(xù)受挫，目前已來到最低水平。隨著丙烷采暖需求逐漸下降和丙烯需求回暖，我們預(yù)計(jì)價(jià)差下行空間已經(jīng)有限，后續(xù)有望逐漸修復(fù)。此外從丙烯下游產(chǎn)業(yè)鏈來看，公司深耕的丙烯酸行業(yè)是目前碳三行業(yè)中景氣度維持最好的行業(yè)之一，價(jià)差雖然普遍環(huán)比下降，但是由于良好的供需格局，以及公司可以依托其全產(chǎn)業(yè)鏈之優(yōu)勢靈活調(diào)整，生產(chǎn)盈利較好的下游產(chǎn)品，如 SAP、聚丙烯等，來維持整體較好的盈利能力。
連云港新產(chǎn)能釋放助長 Q4 業(yè)績，新材料項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)
連云港乙烷裂解二期逐漸釋放業(yè)績。8 月 29 日，公司發(fā)布項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)展公告，衛(wèi)星化學(xué)子公司連云港石化有限公司年產(chǎn) 135 萬噸 PE、219萬噸 EOE 和 26 萬噸 ACN 聯(lián)合裝置項(xiàng)目二階段工程在 8 月 27 日投料試生產(chǎn)后已成功產(chǎn)出合格產(chǎn)品，標(biāo)志著連云港石化二階段項(xiàng)目一次開車成功。預(yù)計(jì)項(xiàng)目在 9 月起穩(wěn)定生產(chǎn)，并在 2022Q4 帶來較大業(yè)績增長。此外，公司總投資約 102 億元建設(shè)年產(chǎn) 80 萬噸 PDH、80 萬噸丁辛醇、12 萬噸新戊二醇及配套裝置，預(yù)計(jì) 2023 年底建成投產(chǎn)，該裝置在擴(kuò)大PDH 規(guī)模的同時(shí)彌補(bǔ)公司丙烯酸酯產(chǎn)業(yè)鏈需要外采正丁醇的掣肘，實(shí)現(xiàn)了極致的內(nèi)生循環(huán)。
綠色化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目將于年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。公司綠色化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容主要包括年產(chǎn) 20 萬噸乙醇胺（EOA）、年產(chǎn) 80萬噸聚苯乙烯（PS）、年產(chǎn) 10 萬噸 α-烯烴與配套 POE、年產(chǎn) 75 萬噸碳酸酯系列生產(chǎn)裝置及相關(guān)配套工程，總投資約 150 億元，共分三期進(jìn)行分步實(shí)施。目前一期一階段工程順利推進(jìn)，長周期設(shè)備已訂購?fù)瓿?，土建施工開始，建成后將陸續(xù)開始試生產(chǎn)。此次綠色化學(xué)新材料項(xiàng)目公司前瞻性布局了電池級(jí)碳酸酯、α-烯烴及 POE 等一系列卡脖子的新材料系列項(xiàng)目，憑借輕烴原料優(yōu)勢以及前瞻性和高強(qiáng)度的研發(fā)投入有望在新材料的角逐中脫穎而出。
