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經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)需求擔(dān)憂
文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，美國(guó)原油期貨主力合約自6月9日高點(diǎn)123.68美元/桶已經(jīng)回落至90美元/桶附近，累計(jì)跌幅約27%；同期布倫特原油期貨主力合約跌幅約23%，目前交投于96美元/桶附近。
“近期油價(jià)走勢(shì)說(shuō)明經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的需求擔(dān)憂壓倒了供應(yīng)擔(dān)憂，可以說(shuō)，地緣政治沖突帶來(lái)的溢價(jià)空間已經(jīng)蒸發(fā)了。”石油經(jīng)紀(jì)商PVM分析師斯蒂芬·布倫諾克說(shuō)。
“近期國(guó)際油價(jià)表現(xiàn)低迷的背后，市場(chǎng)都在消化美國(guó)通脹尚未見(jiàn)頂，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)采取更為激進(jìn)的加息路徑。”紫金天風(fēng)期貨原油研究員黃琬喆對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
從宏觀面看，美國(guó)GDP數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，被機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已走向“技術(shù)性衰退”。此外，英國(guó)央行近日警告稱(chēng)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)也將在2022年底進(jìn)入衰退。“目前宏觀預(yù)期氛圍偏弱，市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退將至，且對(duì)衰退幅度的預(yù)期較為悲觀。”黃琬喆說(shuō)。
“市場(chǎng)在評(píng)估全球經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)能源前景的實(shí)際影響，預(yù)計(jì)多國(guó)的通脹高企情況在今年內(nèi)難以好轉(zhuǎn)，央行收緊貨幣的動(dòng)力也將會(huì)增強(qiáng)，直到對(duì)油價(jià)形成負(fù)反饋沖擊。當(dāng)前油價(jià)主要在宏觀風(fēng)險(xiǎn)與基本面現(xiàn)實(shí)之間博弈。全球主要央行快速加息，高通脹壓縮人們可支配收入，加上疫情影響服務(wù)業(yè)和旅游業(yè)，都給石油需求前景蒙上陰影。”美爾雅期貨原油分析師張宗珺對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
供需矛盾緩解
美國(guó)能源信息署（EIA）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)出行旺季原油去庫(kù)存速度表現(xiàn)不佳，是近期油價(jià)加速下跌的另一個(gè)推手。數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日當(dāng)周，EIA原油庫(kù)存增加216.5萬(wàn)桶，預(yù)期為減少46.7萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存減少20.4萬(wàn)桶，預(yù)期為減少163.3萬(wàn)桶。
“從EIA的能源展望來(lái)看，累庫(kù)將主要出現(xiàn)在下半年。隨著供應(yīng)端歐佩克（OPEC）、美國(guó)等產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，石油供應(yīng)的減少量大幅小于預(yù)期；而在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，原油需求增量弱于預(yù)期。需求與供給的此消彼長(zhǎng)導(dǎo)致原油市場(chǎng)供需缺口對(duì)油價(jià)的推漲作用大幅減弱。”華金期貨認(rèn)為。
從近期汽柴油裂解價(jià)差走勢(shì)看，汽油裂解價(jià)差已回落至30美元/桶附近，接近去年同期水平，在需求趨弱預(yù)期下，汽油價(jià)格持續(xù)下跌，美灣煉廠綜合加工利潤(rùn)已回吐上半年漲幅。
“目前伴隨現(xiàn)貨市場(chǎng)下游采購(gòu)放緩，盤(pán)面已經(jīng)開(kāi)始交易秋季檢修季需求減弱的預(yù)期。且前期全球開(kāi)工量快速提升，油市供應(yīng)增加，大幅緩解了此前的油市供需矛盾。油市基本面出現(xiàn)了明顯的邊際弱化信號(hào)。”黃琬喆說(shuō)。
“當(dāng)前原油的主線邏輯仍在于需求端變化。”黃琬喆分析，從供應(yīng)端來(lái)看，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量溫和增產(chǎn)，歐佩克維持共同增產(chǎn)框架不變，產(chǎn)能大國(guó)產(chǎn)量在石油禁運(yùn)豁免期內(nèi)保持穩(wěn)定，主要的供應(yīng)來(lái)源暫時(shí)沒(méi)有較大變數(shù)。從長(zhǎng)周期的邏輯來(lái)看，常年投資不足導(dǎo)致的供應(yīng)彈性偏低，以及個(gè)別國(guó)家的地緣問(wèn)題仍是不斷擾動(dòng)原油市場(chǎng)的因素。
呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局
值得一提的是，在原油價(jià)格持續(xù)下跌的過(guò)程中，美國(guó)原油期貨（WTI）、布倫特原油期貨(Brent）與上海原油期貨（SC）走勢(shì)開(kāi)始出現(xiàn)強(qiáng)弱分化，WTI表現(xiàn)最弱，SC表現(xiàn)最強(qiáng)。
“短期內(nèi)布倫特原油期貨表現(xiàn)強(qiáng)于美國(guó)原油期貨，內(nèi)盤(pán)油價(jià)強(qiáng)于外盤(pán)。”張宗珺分析，后續(xù)需關(guān)注美國(guó)CPI數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響，以及原油庫(kù)存等數(shù)據(jù)對(duì)油價(jià)走勢(shì)帶來(lái)的進(jìn)一步指引。投資者可考慮Brent與WTI價(jià)差的短期套利機(jī)會(huì)，價(jià)差較窄時(shí)做多Brent、做空WTI。同時(shí)，可關(guān)注國(guó)內(nèi)化工品利潤(rùn)修復(fù)的套利機(jī)會(huì)。
在國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下跌之際，國(guó)際投行紛紛發(fā)聲，對(duì)油價(jià)進(jìn)行預(yù)測(cè)。高盛認(rèn)為，油價(jià)上漲的理由仍很充分，即使假設(shè)所有負(fù)面沖擊都發(fā)生了，原油市場(chǎng)仍處于較明顯的短缺狀態(tài)。
“即使經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂開(kāi)始拖累油價(jià)走低，但燃料替代可能仍會(huì)對(duì)價(jià)格帶來(lái)上行支撐。”美國(guó)銀行分析師表示。
展望后市，黃琬喆提示：“歐洲天然氣緊缺問(wèn)題若持續(xù)，疊加冷冬預(yù)期，那么冬季油氣替代以及能源價(jià)格共振，都有可能成為油價(jià)新的向上驅(qū)動(dòng)因素。短期在流動(dòng)性偏低的情況下，市場(chǎng)需要注意價(jià)格高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”
“三季度，在歐美貨幣政策緊縮周期推進(jìn)下，原油需求增幅逐漸放緩，油價(jià)重心將進(jìn)一步下移。”張宗珺認(rèn)為，美國(guó)主要頁(yè)巖油產(chǎn)量保持穩(wěn)定，歐佩克剩余產(chǎn)能有限，原油市場(chǎng)整體的資本性投資不足，且投資開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)，短期內(nèi)增產(chǎn)能力有限，預(yù)計(jì)油價(jià)在重心下移后會(huì)在75美元/桶-80美元/桶獲得支撐。（中國(guó)證券報(bào)）
