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油價(jià)高位回落
文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)原油、布倫特原油期貨主力合約分別下跌11.71%、10.34%。實(shí)際上，自3月9日以來，國(guó)際油價(jià)已出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，截至上周末，布倫特原油及美國(guó)原油期貨主力合約累計(jì)跌幅均超過20%。
多位接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的分析人士認(rèn)為，美國(guó)“拋儲(chǔ)”是促使本輪油價(jià)下跌的因素之一，變數(shù)不斷的石油供給端近期明顯將“天平”傾斜向了空頭一方。
一方面，石油輸出國(guó)組織（OPEC）2月份月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2月OPEC石油產(chǎn)量增加了44萬桶/日，達(dá)到2847萬桶/日。“2月份OPEC原油產(chǎn)量首度超過計(jì)劃配額，超出了市場(chǎng)預(yù)期，向市場(chǎng)傳遞出積極增產(chǎn)的信號(hào)。”美爾雅期貨原油分析師龐樂樂對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
另一方面，繼3月8日美國(guó)、英國(guó)宣布禁止從大國(guó)進(jìn)口能源、石化產(chǎn)品后，歐美關(guān)于能源領(lǐng)域的制裁未有進(jìn)一步升級(jí)。國(guó)投安信期貨能源首席分析師高明宇對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，歐洲國(guó)家對(duì)能源類商品高度依賴，上述信息對(duì)持續(xù)上漲的油價(jià)構(gòu)成壓力。
從需求端看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的不確定性令籠罩在油價(jià)上的陰影持續(xù)存在。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月24日，聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（簡(jiǎn)稱“貿(mào)發(fā)會(huì)議”）大幅下調(diào)了對(duì)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)2.6%，而此前預(yù)期為增長(zhǎng)3.6%。“國(guó)內(nèi)疫情發(fā)酵也對(duì)原油消費(fèi)構(gòu)成壓制。”龐樂樂表示，從最新的數(shù)據(jù)看，山東35家地方性煉油廠開工率下降至52.96%，大幅低于歷年均值水平。
“截至清明假期，我國(guó)百城擁堵指數(shù)已較2月下旬回落9.4%，而去年8月國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散時(shí)該指標(biāo)僅回落5.3%，市場(chǎng)上關(guān)于對(duì)中國(guó)成品油消費(fèi)的擔(dān)憂再起。”高明宇說。
中長(zhǎng)期仍存支撐
從3月的原油市場(chǎng)平衡表來看，受地緣因素影響，原本的2022年累庫預(yù)期基本落空。高明宇表示：“年內(nèi)供需缺口將從去年的200萬桶/天縮窄至14.7萬桶/天左右，三季度、四季度的供需缺口預(yù)期分別為20.7萬桶/天、48.3萬桶/天。”
高明宇分析，考慮到未來6個(gè)月美國(guó)的放儲(chǔ)速度為100萬桶/天，此舉對(duì)緩解短期現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)緊張有明顯作用。
“美國(guó)釋放石油儲(chǔ)備100萬桶/天，短期來看，此舉會(huì)大幅緩解供應(yīng)端的緊張局面，進(jìn)而對(duì)油價(jià)形成明顯的壓制。”龐樂樂表示。
從原油期貨跨期價(jià)差及現(xiàn)貨升貼水走勢(shì)看，目前均已出現(xiàn)回落。
歷史上共出現(xiàn)過四次國(guó)際能源署（IEA）釋放緊急儲(chǔ)備的經(jīng)驗(yàn)，分別是1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、2005年美國(guó)麗塔和卡特莉娜颶風(fēng)襲擊、2011年利比亞內(nèi)戰(zhàn)以及今年地緣政治沖突期間。
“前三次放儲(chǔ)均對(duì)油價(jià)起到階段性抑制作用，但從去年11月美國(guó)聯(lián)合其他消費(fèi)國(guó)放儲(chǔ)7900萬桶、今年3月1日IEA宣布放儲(chǔ)6000萬桶的實(shí)際效果來看，短期的庫存釋放并不能從根本上解決市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。但考慮到美國(guó)本次放儲(chǔ)力度達(dá)到史無前例的1.8億桶，對(duì)近端市場(chǎng)的價(jià)格打壓效果將好于之前兩次。”高明宇認(rèn)為，放儲(chǔ)本質(zhì)上仍是去庫行為，并不增加市場(chǎng)中的真實(shí)供應(yīng)，且從去年11月美國(guó)放儲(chǔ)5000萬桶的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，其中的64%通過互換交易完成，即2022年-2024年這部分石油仍需歸還戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR），對(duì)中長(zhǎng)期原油價(jià)格仍構(gòu)成支撐。
“從中長(zhǎng)期看，這種消耗式的增加供應(yīng)，在一定程度上增添了未來的風(fēng)險(xiǎn)。”龐樂樂說，“拋儲(chǔ)更多是偏一次性的沖擊，在油價(jià)短期下跌之后，對(duì)中長(zhǎng)期行情不必過于悲觀。”
多空組合配置
“目前原油市場(chǎng)仍處在制裁升級(jí)與對(duì)沖手段的博弈環(huán)境中，高位震蕩的格局短期仍將持續(xù)，考慮到3月初高點(diǎn)已基本定價(jià)了原油出口中斷的最極端情景，原油價(jià)格有效突破前期高點(diǎn)的可能性較小。”高明宇建議，投資者可結(jié)合期貨空頭與看漲期權(quán)布局風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)一步回落的機(jī)會(huì)。
“油價(jià)未來走勢(shì)主要取決于地緣因素，短期布倫特原油期貨價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間仍將維持在100美元/桶-120美元/桶。中期來看，在地緣局勢(shì)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)折點(diǎn)之前，原油市場(chǎng)有望延續(xù)去庫。”龐樂樂表示，從投資角度來看，在高成本支撐下，4月化工品供應(yīng)將繼續(xù)收縮，可多配基建需求類品種，空配消費(fèi)需求類品種，例如多配瀝青期貨，空配乙二醇期貨。（中國(guó)證券報(bào) 記者 張利靜 馬爽）
