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PVC自1月份開啟的一波反彈行情，在節(jié)后止步于9513元/噸，隨后回吐所有漲幅，盤面跌至8500元/噸附近后受到強(qiáng)支撐，近兩周來價(jià)格維持窄幅波動(dòng)走勢。政策端的利好遲遲未兌現(xiàn)至終端需求，整體化工板塊多方力量減弱，核心邏輯自前期的強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)槿醅F(xiàn)實(shí)，短期PVC上漲缺乏強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。
供應(yīng)暫無壓力
2月18日，國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于電石行業(yè)節(jié)能降碳改造升級指南，提出電石能效低于基準(zhǔn)水平的產(chǎn)能達(dá)30%，可見能耗雙控對電石供應(yīng)的制約將長期存在，進(jìn)而會(huì)影響到PVC的供應(yīng)量。近來電石的運(yùn)輸問題基本解決，但電石供應(yīng)總量并不充裕，電石法PVC開工未有大幅提升，低于往年同期水平。
截至2月24日，最新數(shù)據(jù)顯示，電石法PVC開工負(fù)荷為82.48%，環(huán)比略降；乙烯法PVC開工負(fù)荷為73.16%，環(huán)比回升。生產(chǎn)企業(yè)開工維持高位，進(jìn)一步提升的可能性較小，2205合約亦無新增投產(chǎn)壓力，整體供應(yīng)暫無壓力。
需求恢復(fù)緩慢
隨國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地，房地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，基建雖暫無明顯好轉(zhuǎn)，但長期來看，終端需求有很大提升空間。PVC作為房地產(chǎn)后端品種，下游需求尚未出現(xiàn)明顯提振，但后續(xù)向好具有較大確定性，唯一不確定的點(diǎn)在于需求轉(zhuǎn)好的時(shí)間點(diǎn)。
年初以來受冬奧會(huì)影響，下游工廠實(shí)際恢復(fù)速度慢于往年，偏弱需求不符合市場預(yù)期，對價(jià)格形成較強(qiáng)壓制作用。最新數(shù)據(jù)顯示，下游樣本企業(yè)開工大約在40%。細(xì)分來看，軟制品開工表現(xiàn)優(yōu)于硬制品，軟制品開工在45%左右，硬制品開工約在38%。總體需求仍在恢復(fù)階段，利空預(yù)計(jì)逐漸邊際減弱。
出口明顯好轉(zhuǎn)
一方面，臺塑美國德州PVC裝置2月大檢修；另一方面，印度對華反傾銷稅到期，尚未推出新政策，現(xiàn)處于空檔期。以上兩方面因素刺激我國對外出口增加，春節(jié)以后，出口窗口持續(xù)打開，訂單承接量上升，很大程度上緩解了國內(nèi)庫存壓力。當(dāng)前FOB中國臺灣在1250美元/噸，折合人民幣8700元/噸左右，較大陸市場價(jià)高出200點(diǎn)。
去庫拐點(diǎn)將現(xiàn)
上游開工維持高位，下游復(fù)工緩慢，季節(jié)性累庫幅度較大。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈各方補(bǔ)庫意愿較弱，上中游以去庫為主，下游補(bǔ)庫積極性不高，總體庫存絕對水平略偏高。對比往年數(shù)據(jù)，3月將迎來累庫峰值，隨后以去庫為主。
截至2月25日，上游庫存小幅去化，累庫高峰期已過，后續(xù)去庫操作為主。社會(huì)庫存樣本量36.23萬噸，環(huán)比增加1.01萬噸，華東、華南兩地累庫速度均放緩，預(yù)計(jì)庫存拐點(diǎn)將現(xiàn)。下游原料庫存及成品庫存約在15萬噸、8.73萬噸，略低于去年同期水平，下游訂單數(shù)量一般，故而采購積極性偏弱。
綜合分析發(fā)現(xiàn)，弱需求邏輯基本消化，2205合約8500元/噸一線支撐有效，在政策引導(dǎo)下內(nèi)需和出口均會(huì)有所回暖，供需偏弱格局正在邊際改善?；?月美聯(lián)儲加息預(yù)期，整個(gè)大宗商品或承壓，PVC上行仍需等待時(shí)機(jī)。底部確認(rèn)的前提下，俄烏沖突可能引發(fā)能源危機(jī)，樂觀看待后市價(jià)格走勢，隨著加息進(jìn)程的推進(jìn)，可低位布局多單。風(fēng)險(xiǎn)在于成本下跌。
